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Abril 2025 – Guerra y tregua comercial entre EEUU y el resto del mundo

Altex Partners — Fri, 16 May 2025 07:59:00 +0000

FONDOS	Mes	2025	12 meses	5 años Acum.
Altex Momentum	-0,24%	-4,27%	6,79%	38,38%
Altex Quality	+0,96%	-6,53%	11,74%	67,26%
Altex Growth	-0,96%	-8,21%	0,58%	35,7%
Altex Tactical	-0,66%	-7,55%	-13,95%	N/A

Mercado:

Un abril extremo nos permite ganar en DIPS: +5,12% en S&P 500 y +3,39%% en Nasdaq 100. Gracias a la cobertura, nuestros fondos acaban el mes con muy buenos resultados: +0,96, -0,24% y -0,96% para Quality, Momentum y Growth, respectivamente.

Los índices cerraron con pérdidas sustanciales en Euros: Nasdaq 100 (EUR) -3,37%, MSCI World (EUR) -4,13%, S&P 500 (EUR) -5,54%, Eurostoxx 50 (EUR) -6,41%. Intrames, los índices superaron el -12% de caída.

Todo giró en torno a los aranceles que impuso Trump el 2 de abril, y las pausas y negociaciones que se desarrollaron. La escalada de tensión entre EE.UU. y China llevó los aranceles hasta el 145% a China y, recíprocamente, 125% a EE.UU. por parte del gigante asiático. Desde ese punto insostenible se ha ido desescalando la tensión hasta el acuerdo temporal al que llegan el 11 de mayo, que deja los aranceles en el 30% para China y el 10% para EE.UU.

Jerome Powell (FED), por su parte, se mantuvo cauto y deliberadamente insensible a la tensión de los mercados por la incertidumbre del impacto de los aranceles. La falta de visibilidad sobre su cuantía e implementación final suponía riesgos antagónicos para el doble mandato de la FED (estabilidad de precios y máximo empleo). El riesgo de mayor inflación y menor crecimiento hizo que Powell mantuviera los tipos sin cambios en el 4,5% y lanzara un mensaje que devolvió la responsabilidad de la gestión de la crisis al propio Trump.

Intrames, hubo días de especial volatilidad con movimientos de los índices superiores al 10% de máximo a mínimo del día. Reacciones violentas a los comunicados que hacía Trump a través de su red social (Truth Social).

En ese entorno, fuimos ejecutando la estrategia de cobertura Altex DIPS con disciplina hasta situar su rentabilidad en el año en +9,59% en futuros de S&P 500 y +8,08% en futuros de Nasdaq 100, a cierre de abril.

Desgranando los subyacentes de los índices, este mes las acciones de capitalización grande se comportaron mejor que las pequeñas (Top 50 del S&P –0,52% en USD vs –4,33% del S&P 600). Por factores, se comportó mejor Growth que Value (+4,5% de diferencia aprox), y cerraron en negativo los factores más defensivos (Low vol equities y alto dividendo). En emergentes, brillaron India y Brasil vs China, sacando una ventaja de +8% aprox. por el conflicto con EE.UU.

El USD fue el gran detractor del mes, cediendo un -4,3% el índice dólar DXY (USD vs una cesta global de divisas).

El bono a 10 años americano aumentó ligeramente su rendimiento de 4,16% a 4,22%. Una bajada de precio que hizo su mínimo el día 11 de abril (4,5% de rendimiento) provocando miedo y reacción en la propia administración Trump

Perspectiva y posicionamiento:

En abril, fue especialmente difícil contener la volatilidad de los fondos con caídas simultáneas de renta variable, USD y bono a 10 años. Aun así, DIPS marcó la diferencia acumulando ganancias en un entorno de comportamiento imprevisible. A futuro, esa correlación de los 3 activos debería reducirse. Si vamos a más inflación, el USD subirá y si vamos a menor crecimiento, los bonos serán los que lideren la rentabilidad.

El conflicto de los aranceles parece entrar en una fase de desescalada que esperamos no empeore. Trump ha demostrado ser sensible a los mercados y tuvo que ajustar sus pretensiones cuando la caída de los bonos amenazaba con provocar una crisis de más difícil contención. Por otro lado, se ha llevado la victoria de haber incrementado los aranceles a todo el mundo.

La recuperación tan rápida del mercado es un buen signo de cara al resto del año, aunque prevemos seguir viviendo episodios de volatilidad por la mayor fragilidad de la economía. Ahora hay más impuestos y los tipos siguen altos así que el crecimiento debería resentirse en alguna medida.

En el lado positivo, los beneficios empresariales han salido mejor que lo esperado en la temporada de resultados del Q1. Suben del 7% esperado a más del 12%.

Es un entorno de mercado que, tras la crisis, vuelve a mostrar características alcistas y en el que es recomendable seguir invertido con el apoyo que DIPS nos pueda dar en caso de que el mercado vuelva a sufrir caídas. Con Trump en el despacho Oval, es difícil hacer ninguna previsión a corto plazo, pero su mandato anterior invita a pensar que tampoco es prudente ir infraponderado de riesgo. Con cobertura seremos capaces de gestionar la volatilidad del mercado y aprovechar las caídas de la forma más eficiente posible.

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Altex DIPS supera a los índices en momentos de crisis

Marta Jimenez — Mon, 12 May 2025 14:18:11 +0000

Uno de los pilares diferenciales de nuestra estrategia es DIPS (Dynamic Index Protection System), un sistema de cobertura dinámica diseñado por Altex Asset Management, para limitar las caídas en los mercados bajistas sin renunciar a las subidas en los tramos alcistas. Esto nos permite aumentar la exposición a renta variable sin elevar proporcionalmente el riesgo, algo esencial en entornos volátiles como el actual.

Desde su implantación en octubre de 2022, hemos demostrado que DIPS acompaña al mercado en fases alcistas y se desmarca en las bajistas. Si en el pasado mostrábamos un backtesting de cómo habría funcionado DIPS en crisis anteriores (2015, 2018, 2020, 2022), hoy podemos demostrar con datos reales su eficacia durante la reciente crisis.

Y como una imagen vale más que mil palabras, este gráfico lo dice todo:

La línea gris, el S&P 500 (índice en euros)
La línea naranja, nuestro fondo ALTEX Momentum con DIPS
La línea naranja discontinua, la cartera de acciones de ALTEX Momentum sin cobertura DIPS

Desde el inicio de la caída bursátil el 19 de febrero, el S&P 500 en euros ha caído un 24%, mientras que gracias a DIPS, nuestro fondo solo ha retrocedido un 14%. En la subida subsiguiente a la caída hasta el 5 de mayo nos desmarcamos del mercado, logrando que el fondo ALTEX Momentum termine este periodo de tres meses con una diferencia de mas de 13 puntos con el S&P 500 en euros. La cobertura nos permitió protegernos mejor y recuperar más rápido.

Contamos con una evidencia sólida: dos años de mercado alcista y tres meses de mercado bajista, donde la combinación de nuestra cartera de acciones y el sistema de cobertura DIPS ha demostrado una superioridad consistente frente al índice. En resumen, la integración de gestión activa y modelos de cobertura DIPS ha superado al S&P 500 en más de 13 puntos en solo dos años y medio, consolidando una estrategia que gana cuando el mercado sube y protege cuando cae.

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Gestión de riesgos: el camino hacia la rentabilidad

Marta Jimenez — Thu, 27 Mar 2025 09:00:00 +0000

En el ámbito de las inversiones financieras, una gestión de riesgos efectiva es fundamental para proteger y maximizar el capital invertido. En Altex AM desarrollamos estrategias avanzadas de gestión de riesgos con el objetivo de minimizar las pérdidas potenciales y optimizar el rendimiento de nuestras carteras. ¿Cómo lo hacemos?

Fundamentos de la gestión de riesgos

La gestión de riesgos es una disciplina específica en el ámbito de las inversiones, y uno de los aspectos diferenciales entre las gestoras de fondos de inversión. Entender los fundamentos de la gestión de riesgos no solo ayuda a proteger el capital, sino también a lograr el máximo retorno posible de las inversiones bajo unas condiciones de mercado que, por definición, son inciertas y volátiles.

¿Qué es la gestión de riesgos?

En resumen, la gestión de riesgos consiste en identificar, evaluar y jerarquizar los riesgos potenciales a los que se enfrentará una inversión, para tenerlos en consideración en la toma de decisiones sobre esta. La valoración de esos riesgos va seguida de la aplicación coordinada de recursos que ayudan a minimizar, controlar y monitorizar el impacto de eventos que afectan al capital. Esto significa prepararse para situaciones que podrían afectar, negativa o positivamente, al rendimiento de la cartera de inversiones.

Tipos de riesgos asociados a las inversiones

Los riesgos en el ámbito de las inversiones pueden clasificarse en cuatro categorías principales:

Riesgos de mercado: La posibilidad de pérdidas debida a las variaciones en los precios del mercado.
Riesgos de crédito: la eventualidad de que una contraparte no cumpla con sus obligaciones financieras.
Riesgos de liquidez: la dificultad de vender una inversión a un precio razonable en un momento determinado.
Riesgos operativos: riesgos derivados de fallos en procesos internos, personas y sistemas, o de eventos externos.

Cada tipo de riesgo requiere una estrategia específica de gestión y mitigación, adaptada al perfil y objetivos del fondo de inversión.

Métodos básicos de identificación de riesgos

Identificar los riesgos asociados es el primer paso para la gestión eficiente de una inversión. Esta fase generalmente se apoya en técnicas como:

El análisis histórico: estudiar cómo ciertos tipos de inversiones han reaccionado a diferentes condiciones del mercado en el pasado.
El modelado financiero: consiste en el uso de modelos matemáticos para anticipar posibles resultados bajo diferentes escenarios de riesgo.
La evaluación cualitativa: discusiones y análisis de expertos para poner en común riesgos no evidentes a primera vista, como pueden ser posibles cambios regulatorios o tecnológicos que podrían impactar en las inversiones.

Comprender estos aspectos permite a gestores e inversores contar con una base sólida para la toma de decisiones estratégicas bien informadas. En Altex AM, la gestión de riesgos es una parte integral de nuestra estrategia para asegurar y rentabilizar el capital de nuestros clientes, adaptando constantemente nuestros métodos y operaciones a las condiciones del mercado y a las necesidades del inversor.

Evaluación de riesgos: herramientas

El análisis de riesgos ha impulsado el desarrollo de metodologías, herramientas y tecnologías que cada día mejoran la capacidad de gestionar un conocimiento más amplio y afinado, vital para aportar a las gestoras la comprensión y cuantificación detallada de los escenarios presentes y futuros de cada posibilidad de inversión. Estas herramientas analíticas para la evaluación de riesgos están influenciadas tanto por las prácticas internacionales como por las regulaciones locales.

Herramientas analíticas

Value at Risk (VaR): el VaR es una técnica estadística utilizada para medir el nivel de riesgo financiero de una compañía o de una cartera durante un período específico. Esta herramienta permite calcular la máxima pérdida potencial esperada en condiciones normales de mercado, en un intervalo de tiempo determinado.
Stress Testing: los tests de estrés son herramientas para evaluar cómo ciertos escenarios de riesgo extremo podrían afectar a una cartera de inversiones. Estos escenarios pueden incluir crisis financieras, cambios abruptos en las tasas de interés, o nuevas legislaciones.
Análisis de escenarios: de un modo similar a los test de estrés, el análisis de escenarios muestra a los gestores de fondos los posibles efectos de varios eventos específicos sobre la cartera de inversiones. Esta técnica ayuda a anticipar y planificar frente a cambios significativos en el entorno económico o de mercado.

La estrategia de gestión de riesgos DIPS

En Altex AM, el sistema DIPS (Dynamic Index Protection System) ha sido una incorporación clave en la gestión de riesgos de los fondos de inversión de la firma. Este sistema se diseñó para mantener una alta exposición a renta variable, especialmente útil en mercados alcistas que presentan volatilidades inesperadas. Desde su implementación, ha ayudado a que nuestros fondos logren apreciaciones significativas en sus valores, demostrando la efectividad de una estrategia de cobertura dinámica en distintos ciclos económicos.

El sistema DIPS utiliza una combinación de estrategias de cobertura, incluyendo operaciones con futuros y opciones, para ajustarse proactivamente a las condiciones del mercado y proteger las carteras contra movimientos adversos.

El Dynamic Index Protection System no solo refleja el firme compromiso con la innovación en la gestión de riesgos, sino que además subraya la adaptabilidad y la búsqueda constante de oportunidades para ofrecer rendimientos robustos y protección en tiempos de incertidumbre.

Regulaciones y normativas sobre la gestión de riesgos

En el ámbito de la gestión de fondos de inversión, comprender y cumplir las regulaciones locales y europeas es crucial para operar de manera efectiva y legal. En España, todas las gestoras de fondos deben seguir una serie de requisitos que garantizan la protección de los inversores y aseguran la estabilidad del mercado financiero.

Normativas europeas

MiFID II (Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros): MiFID II es una regulación de la Unión Europea que eleva la transparencia en los mercados financieros de sus países miembros, y estandariza la regulación común para todos ellos. En el caso de las gestoras de fondos, MiFID II implica requisitos estrictos en términos de reporte de transacciones, transparencia en la fijación de precios, y en la conducta ética de los asesores financieros para garantizar que los intereses del cliente siempre estén protegidos.
Reglamento sobre los Fondos de Mercado Monetario (MMF Regulation): esta regulación afecta a los fondos que invierten en deuda a corto plazo y busca proporcionar mayor estabilidad y seguridad a los inversores a través de requisitos de liquidez y calidad del crédito.
GDPR (Reglamento General de Protección de Datos): aunque está principalmente enfocado en la protección de datos de los ciudadanos, el GDPR tiene implicaciones significativas para las gestoras de fondos en cuanto a la seguridad la gestión de la información personal de sus clientes inversores.

Regulaciones españolas

Ley del Mercado de Valores: esta ley establece el marco legal para el funcionamiento de los mercados de valores en España, y la supervisión de las entidades que operan en estos mercados. Incluye disposiciones específicas sobre la gestión de riesgos, así como la obligación para las gestoras de fondos de mantener una política efectiva de riesgos que proteja los activos de los inversores.
Circular 2/2016 de la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores): regula los procedimientos de la gestión de riesgos en las instituciones de inversión colectiva. La circular establece directrices detalladas sobre cómo deben evaluar y gestionar los riesgos las gestoras de fondos, incluyendo la obligación de realizar pruebas de estrés periódicas y mantener sistemas adecuados para la medición y el control del riesgo.

Cumplimiento y buenas prácticas

En Altex AM estamos comprometidos con el cumplimiento de todas las regulaciones españolas e internacionales aplicables, y además adoptamos prácticas de gestión de riesgos que van más allá del cumplimiento legal. Estas incluyen:

Auditorías internas y externas frecuentes: para asegurar el cumplimiento fiel de todas las normativas y detectar cualquier posible desviación con la mayor rapidez.
Formación continua: capacitamos a nuestro personal sobre las últimas actualizaciones en las normativas y técnicas de gestión de riesgos.
Transparencia con los inversores: mantenemos una comunicación clara y constante con nuestros inversores, garantizando su comprensión de cómo la regulación afecta sus inversiones y las medidas que tomamos en la gestora para proteger sus intereses.

Ética y transparencia son, por tanto, compromisos vitales de nuestra promesa a los inversores al gestionar sus fondos con seguridad y diligencia. Entendemos que el riguroso cumplimiento normativo es esencial para construir y mantener la confianza tanto de los clientes como de la sociedad, y para el éxito continuado de nuestras operaciones de inversión.

Gestión de riesgos según el tipo de fondo

Dependiendo del tipo de fondo de inversión, la magnitud y características de los riesgos asociados pueden afectar en mayor o menor medida a los resultados esperables:

Fondos de renta fija:

Perfil de riesgo: los fondos de renta fija generalmente tienen un perfil de riesgo más bajo comparado con los fondos de renta variable. Sin embargo, están expuestos a riesgos como el de crédito, el de tasa de interés y el de liquidez.
Estrategia de gestión: para mitigar estos riesgos, se utiliza un análisis de crédito detallado, escalonamiento de la duración de los bonos y diversificación por emisor y geografía. De esta manera se mantiene una liquidez adecuada para responder a las retiradas sin necesidad de vender activos bajo condiciones desfavorables.

Fondos de renta variable:

Perfil de riesgo: estos fondos están sujetos a una mayor volatilidad del mercado y, por tanto, a un mayor riesgo de pérdida.
Estrategia de gestión: se aplica un análisis fundamental y técnico para seleccionar acciones, diversificación sectorial y geográfica, y técnicas de cobertura como opciones y futuros para proteger la cartera contra movimientos de mercado adversos.

Fondos indexados:

Perfil de riesgo: los fondos indexados replican los movimientos de un índice de mercado, por lo que su riesgo está vinculado directamente a la volatilidad del índice que siguen.
Estrategia de gestión: la gestión de riesgos se centra en asegurar una réplica precisa del índice, minimizando el error de seguimiento. Esto se logra mediante una gestión eficiente de la cartera y con la revisión periódica de la composición del índice.

Fondos de gestión alternativa:

Perfil de riesgo: estos fondos pueden incurrir en riesgos significativos dado que a menudo emplean estrategias de inversión complejas, incluyendo el uso de posiciones de apalancamiento.
Estrategia de gestión: se emplean procesos de “due diligence”, límites de exposición y técnicas avanzadas de análisis de riesgo para entender y mitigar los riesgos asociados a estos modelos de inversión.

Fondos globales y de mercados emergentes:

Perfil de riesgo: los riesgos incluyen la volatilidad política y económica de los mercados emergentes, así como las fluctuaciones en el valor de las divisas.
Estrategia de gestión: se seleccionan cuidadosamente los mercados emisores, incluyendo un análisis geopolítico continuo y herramientas de cobertura de divisas para gestionar estos riesgos.

Consejos prácticos para inversores

Una gestión de riesgos eficiente es fundamental para cualquier estrategia de inversión exitosa, más aún en un entorno financiero que puede ser volátil y estar influenciado por numerosos factores. Para finalizar este artículo, presentamos algunos consejos que pueden ayudar a cada inversor a gestionar con tranquilidad los riesgos asociados a su inversión, y a optimizar sus estrategias:

Entender la tolerancia al riesgo personal: antes de invertir, es crucial comprender la capacidad personal para absorber posibles pérdidas. Considerar el horizonte de inversión, los objetivos y plazos, así como las situaciones individuales que puedan verse afectadas, suele hacer preciso el consejo de un asesor financiero que ayude a determinar el perfil personal de riesgo y guiar sobre las estrategias más convenientes para las distintas necesidades y expectativas.
Diversificar la cartera de inversiones: una buena recomendación es la de, dicho en lenguaje llano, “no poner todos los huevos en una cesta”. La diversificación es una de las maneras más eficaces de mitigar el riesgo, e invertir en diferentes clases de activos, sectores y geografías reduce el impacto de un rendimiento negativo en alguna área específica.
Mantenerse informado: con independencia del valor que tiene contar con una gestora de inversiones fiable, es importante mantenerse informado sobre los eventos económicos globales y locales que podrían impactar las propias inversiones.
Asumir el cambio: la flexibilidad para ajustar las inversiones con rapidez, en respuesta a los cambios en el mercado o a las circunstancias personales, es clave para la gestión eficaz del riesgo.

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Protegiendo tu inversión: cómo funciona nuestro sistema de cobertura DIPS

Marta Jimenez — Tue, 18 Mar 2025 14:55:00 +0000

Proteger tu capital contra las fluctuaciones del mercado es tan crucial como lograr una rentabilidad favorable. En Altex Asset Management, donde la innovación y la experiencia son la base de nuestro enfoque, hemos desarrollado un sistema avanzado conocido como DIPS (Sistema Dinámico de Cobertura sobre Índices) que ofrece una cobertura eficaz en periodos volátiles del mercado.

¿Qué es el sistema DIPS?

DIPS es una estrategia diseñada para proteger las inversiones de los grandes descensos del mercado, especialmente durante las crisis financieras o los periodos de alta volatilidad. Utiliza técnicas avanzadas de análisis técnico para predecir y reaccionar ante las tendencias del mercado, permitiendo que las inversiones se mantengan más estables en tiempos inciertos.

¿Cómo funciona el DIPS?

Nuestro sistema monitorea constantemente los índices de mercado como el S&P 500 y el Nasdaq 100, buscando señales de tendencias bajistas. Al detectar una tendencia negativa, activa una serie de mecanismos de protección que reducen la exposición a la caída y, por ende, limitan las pérdidas potenciales.

El sistema se adapta a las condiciones cambiantes del mercado, ajustando su nivel de cobertura basado en el análisis de tendencias y flujos del mercado. En tiempos de crecimiento o mercados alcistas, el sistema reduce su actividad pero se mantiene vigilante, asegurando que sigas protegido mientras aprovechas al máximo las condiciones favorables del mercado.

Beneficios del DIPS

Protección contra caídas: hemos comprobado la eficacia del DIPS al proteger el capital durante recesiones del mercado, limitando significativamente las pérdidas en comparación con los índices tradicionales.
Maximizar las ganancias a largo plazo: al combinar DIPS con nuestras estrategias de renta variable podemos estar invertidos siempre, y reinvertir las ganancias de DIPS en acciones más baratas durante las crisis.
Salir antes y mejor de las crisis: incluso durante crisis financieras, como las de 2000 y 2008, el DIPS hubiera logrado resultados positivos mientras que otros sistemas sufrieron pérdidas severas. Este beneficio extra nos permite reducir el tiempo de las crisis, volviendo a máximos mucho antes.

Nuestro Sistema Dinámico de Cobertura sobre Índices (DIPS) en Altex AM es un claro ejemplo de cómo la tecnología y el análisis avanzado pueden ser utilizados para ofrecer soluciones de inversión que protegen y potencian tu capital. Invertir con nosotros y confiar en nuestro sistema DIPS significa optar por una estrategia que mira hacia el futuro, priorizando tanto la seguridad como la rentabilidad de tus inversiones.

En Altex AM estamos comprometidos en proteger y hacer crecer tu patrimonio, asegurando que cada paso que damos está diseñado para ofrecerte la mejor oportunidad de éxito financiero.

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Noviembre 2024 – Rentabilidad histórica de nuestros fondos

Altex Partners — Tue, 10 Dec 2024 21:00:00 +0000

FONDOS	MTD	YTD	12 meses	5Y acum
Altex Momentum	9,54%	24,24%	32,16%	56,76%
Altex Quality	13,16%	28,31%	34,11%	79,03%
Altex Prudent Growth	14,82%	20,72%	31,00%	64,99%
Altex Tactical	2,79%	-0,67%	N/A	N/A

Este mes los números deslumbran. Récord histórico de rentabilidad mensual en Altex Prudent Growth (+14,82%). Segundo mejor mes en Altex Quality (+13,16%) y también segundo mejor mes de su larga historia en Altex Momentum (+9,54%). Éstos dos últimos sólo alcanzaron una rentabilidad superior en abril de 2020, el primer mes de recuperación post Covid. Sin embargo, este mes tan espectacular ha tenido lugar con el mercado en máximos, lo que ha hecho que muchos gestores hayan ido con riesgo insuficiente al evento más importante del año: las elecciones americanas.

Rotamos muy a tiempo hacia compañías más pequeñas y sectores más cíclicos gracias a nuestros motores de selección de acciones y mantuvimos posiciones largas en dólar americano de acuerdo con nuestra estrategia de tendencia en EURUSD.

Nuestra estrategia de cobertura DIPS cerró prácticamente plana en el mes (+10bps en Altex Momentum, -5bps en Altex Quality y –4bps en Altex P. Growth).

La gestión activa basada en estrategias en las que cada vez minimizamos más la intervención humana ha permitido superar este mes tanto a índices como al resto de gestores activos.

Nos hemos colocado en primera posición en el concurso de Rankia tanto en renta variable activa (+25,46% en el año) como en renta fija activa (+16,52% en el año) y nos han dado el reconocimiento de Gestor del Mes, por nuestra trayectoria y continua innovación en los procesos de inversión.

Es un mes para enmarcar y cerraremos un año 2024 espectacular pero el objetivo que perseguimos no son los premios ni el reconocimiento: Nuestro objetivo sigue siendo entregar la mayor rentabilidad posible a un rango cada vez más amplio de inversores.

El volumen de nuestros fondos sigue creciendo (170 millones de euros aprox) y el número de inversores también. Los fondos se pueden suscribir a través de todas las plataformas importantes y este mes hemos recibido la noticia de que un gran banco internacional con fuerte presencia en España nos ha incluido en su focus list (lista de fondos recomendados). Muy agradecidos por su confianza y la de todos los inversores que nos acompañan en este viaje. Seguiremos trabajando cada día para maximizar la rentabilidad en cada uno de los segmentos en los que operamos: All Caps (Altex Momentum), Big Caps (Altex Quality), y Mid Caps (Altex P. Growth).

Mercado:

En noviembre el mercado ha venido marcado por las elecciones americanas. El S&P 500 subió +5,73% en el mes, Nasdaq 100 +5,23%, Europa se queda atrás con un Eurostoxx 50 cediendo -0,48%.

Por tamaño de empresa, las Small Caps americanas subieron +10,90%, Mid Caps +8,66% y Big Caps +5,40%.

Por factores, mejor Growth que Value y mejor Quality que Low Vol equities, pero se vio más diferencia por tamaño de compañía que por factor.

Los países emergentes sufrieron: China –4,40%, Brasil –3,12% e India –0,07%.

El USD se apreció fuertemente contra el Euro (+2,88%) y, en general, contra todas las divisas (DXY +1,82%) a excepción del Yen (-1,53%).

La Fed bajó tipos el 7 de noviembre hasta el 4,75% (banda superior) y el tipo del 10 años americano comenzó subiendo hasta el 4,5% intra-mes para acabar cerrando en 4,18% a 29 de noviembre. Es decir que, a pesar de las dudas sobre la inflación, el precio del bono a 10 años se apreció, reflejando la expectativa contraria.

Las actas de la Fed vinieron a confirmar la confianza de los miembros en que la senda de control de la inflación no revertirá y que esperan poder seguir bajando tipos gradualmente. La curva entre el 3 meses y 10 años americana permanece invertida y tendrá que corregirse a futuro. (Por ahora parece que lo hará más por bajada de tipos que por subida del rendimiento del bono a 10 años).

En EEUU la perspectiva sigue siendo positiva, con crecimiento superior al resto del mundo desarrollado e inflación también ligeramente superior.

En Europa el panorama es algo más gris. Poco crecimiento y poca inflación. Alemania acusa su dependencia energética y el desplome de su sector automovilístico por la creciente competencia en EEUU y China. La guerra de Ucrania y la victoria de Trump obligará a desviar recursos a defensa en detrimento de otros sectores más productivos. En el sur de Europa seguimos gozando de las mieles del final de ciclo, que favorece el turismo y el consumo pero la fiesta no durará si el norte de Europa no recupera el tono.

Perspectiva:

La victoria de Trump tiene implicaciones importantes para los mercados de activos financieros.

Bajará impuestos a personas físicas y empresas, aunque en esa área hizo la mayor parte en su legislatura anterior. Eso es bueno para el crecimiento económico.

Subirá impuestos a la importación, especialmente a los productos que compiten con sectores importantes en EE UU como el automovilístico, alimentación o instrumentación médica, con aranceles a China, Europa y Méjico. También pondrá aranceles a Canadá, de quien importan petróleo y materias primas como madera, aluminio y uranio. Todos productos imprescindibles en construcción, industria y energía.

Esto amenaza el control de la inflación, aunque hay tres factores de las políticas de Trump que contribuirán a reducirla:

Menos regulación: esto fomenta la competencia y la innovación, y no hay mejor mecanismo para reducir la inflación que una mayor liberalización del mercado que aumente la oferta de productos y servicios para que el consumidor tenga opciones más baratas a su alcance.

Reducción del gasto público: con menos gasto público el gobierno reducirá su demanda de trabajadores en favor del mercado privado, que tendrá acceso a un mercado laboral con más oferta y precios más comedidos. Un menor gasto público hará también que el impulso de la inversión vuelva al sector privado, favoreciendo el crecimiento de los proyectos más rentables y eficientes.

Un dólar más fuerte: El menor déficit exigirá menor expansión monetaria y el dólar se fortalecerá, lo que permitirá a los americanos abaratar sus exportaciones y compensar la subida de aranceles.

De cara a 2025 seguimos con un planteamiento alcista, con carteras más balanceadas por factor y por tamaño de empresa, y preparados para reaccionar rápidamente, con nuestro sistema de cobertura DIPS, ante las caídas que se puedan producir. La recesión que se esperaba no llegó e hicimos muy bien en escuchar más al mercado que a los grandes estrategas financieros que tan rara vez aciertan. Seguiremos perfeccionando nuestros sistemas y estrategias para aprovechar al máximo lo que los mercados líquidos nos puedan ofrecer.

Desde Altex os deseamos una ¡muy feliz Navidad e inicio de 2025! Disfrutad de las vacaciones con familia y amigos que nosotros estaremos vigilando las inversiones por vosotros.

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