Mercado:

Tras la tempestad vino la calma o, mejor dicho, vino la urgencia compradora. La recuperación de mayo ha sido casi tan rápida como lo fue la caída.

Espectacular resultado de nuestros fondos (entre +8,11% y +3,31%) y de la propia estrategia de cobertura Altex DIPS, que ha sabido retener la mayor parte del beneficio acumulado en la crisis (Altex DIPS sobre S&P 500 +9,16%, Altex DIPS sobre Nasdaq 100 +6,49%, en el año en curso).

Trump mostró debilidad en las negociaciones posponiendo la aplicación de aranceles y buscando acuerdos bilaterales con urgencia. Así el mundo entendió que no estaba dispuesto a todo y que le importaba más el daño propio que debilitar al enemigo comercial. El conflicto no ha acabado ni mucho menos pero el mercado ya le ha tomado la medida a Trump y no es probable que vaya a reaccionar con tanta violencia en futuros desencuentros.

La otra nota pintoresca en la administración Trump ha sido la abrupta ruptura con Elon Musk, quien ha mostrado su frustración por la escasa reducción del gasto público que anticipaba y el previsible aumento del déficit por mayor gasto en defensa. Ambos se han intercambiado amenazas y críticas por las redes sociales para deleite del público e intranquilidad de los inversores.

Mientras tanto, Jerome Powell (Reserva Federal) se mantuvo firme dejando los tipos en 4,5%, alertando de los riesgos de los aranceles sobre inflación y crecimiento, y la imposibilidad de hacer predicciones a futuro. Para tranquilidad de todos sí parece haber descargado el balance de la FED hasta el objetivo previsto y ya está en condiciones de ayudar en la próxima recesión. El problema sería más serio en caso de dispararse la inflación ya que los tipos están en terreno suficientemente restrictivo y se rompería el frágil equilibrio con el que ha conseguido el mítico Soft-Landing (que ya nadie puede negar). Los datos de inflación y crecimiento siguen mostrando robustez y control, con tendencia a la moderación en ambas lecturas.

Los índices suben fuerte en el mes, entre +9,81% el Nasdaq 100 y +3,79% Eurostoxx 50. S&P se queda en +6,59% (datos en divisa local, USD para EE. UU.). Por tamaño de compañía, suben más las top 50, +8,50%, que el S&P 500 equal weight, +4,39%. Las medianas y pequeñas acaban en torno a +5% en el mes.

Por factores, ganaron Growth, Momentum y Quality (+9,6%, +7% y +5,15%, respectivamente). Más atrás quedaron Value (+4%), High Dividend (+2%) y Low Vol equities (+1%). Entre las compañías pequeñas destacaron las de Growth (+7,2%).

Fuera de EE.UU., los resultados fueron más modestos, aunque positivos: China y Japón en torno a +5%, Brasil e India, 1,3% y 1,8%, respectivamente.

Los rendimientos de los bonos se mantuvieron bastante laterales en el mes. US10Y entre 4,4% y 4,6%, GR10Y entre 2,4% y 2,7%. Europa bajó tipos a 2,4% y siguió con mensajes expansivos.

El USD amagó con apreciarse a mediados de mes, pero volvió a retroceder. El EURUSD se apreció hasta cerrar en 1,1346, por encima de la banda lateral en la que se ha movido los últimos 3 años.

Perspectiva y posicionamiento:

Seguimos en mercado alcista, y con síntomas de fortaleza en los sectores que han liderado el crecimiento económico durante los últimos años. Inflación bajo control y crecimiento moderado. Continúa el ciclo de expansión económica hasta que los datos digan lo contrario.

Hemos rebalanceado los fondos tras los datos empresariales del primer trimestre. Seguimos sobreponderados en industriales, tecnología muy especializada y consumo discrecional. Incrementamos posición en sector salud siendo muy selectivos en el tipo de compañía, su calidad y su momentum. Las grandes pharmas están muy amenazadas por la intervención de los precios por parte de la administración Trump. Seguimos con exposición a mineras de oro y compañías cíclicas.

El USD, por ahora, 100% cubierto en los tres fondos. Se activó nuestra estrategia de tendencia en EURUSD y nos dio señal alcista, aunque todavía podría sufrir lateralidad por el mayor atractivo del USD por rentabilidad vs EUR.