Mes de gran dispersión entre compañías grandes y pequeñas, tecnológicas e industriales, energía y metales.
Altex Quality defendió bien por su sesgo a compañías grandes, +0,39%, Altex Momentum y Altex Growth retrocedieron en línea con los índices con baja exposición a mega-caps, -4,57% y -4,46%, respectivamente. Altex Tactical brilló en un mes difícil para muchas compañías, porque la volatilidad de los índices no se disparó, +1,14%.
La cobertura Altex DIPS tuvo una contribución mixta en el mes: -0,05% Momentum, +0,25% Quality y +0,74% Growth. El índice que nos permitió generar un poco de alpha en la cobertura fue el Nasdaq.
El USD se apreció +2,53% vs EUR.
Mercado:
Septiembre fue testigo de fuertes turbulencias internas en los mercados: rendimientos de bonos al alza (desplome de los precios de los bonos), precio del petróleo al alza (recrudecimiento de la guerra de Irán), rebote de las tecnológicas, semiconductores e IA, desplome de industriales, consumo discrecional, real estate y homebuilders (consecuencia de una financiación más cara), apreciación del USD, y desplome de metales y mineras (por una FED más restrictiva, que subió el tipo de interés al 4% el 16 de septiembre). S&P 500 -0,45%, Nasdaq 100 +3,23%, Dow Jones Industrial -4,29% y MSCI World -1,24%.
Las compañías pequeñas quedaron por detrás de las grandes: MAGS +4,29%, S&P Top 50 +1,79% vs S&P 600 -5,56% y Russell 2000 -5,40%.
En sectores, fuerte dispersión, entre Semiconductors +9,41% y Technology +4,96% por un lado, y Metals & Mining y Homebuilders por otro, -12,33% y -7,57%, respectivamente.
Por factores, Big Cap Growth lideró el mes, +2,08%. Por detrás se quedaron Big Cap Value, Small Caps tanto Value como Growth y los factores defensivos Low Vol y High Dividend. Todos en un rango entre -3,5% y -6,5%
Fuera de EE.UU., Brasil y Japón cerraron en positivo, +3,39% y +1,65%, resp. China, Europa e India sufrieron el aumento de las primas de riesgo y mayor coste de la energía. Entre -3,8% y -6,1%.
En materias primas, el petróleo subió un 9,5%. Oro y plata retrocedieron -6,6% y -9,3%, resp. Bitcoin aguantó bien, más correlacionado con tecnología este mes que con activos anti-dilución monetaria como el oro.
Perspectiva y posicionamiento:
Septiembre es un mes tradicionalmente malo para bolsa, y así lo ha sido, aunque los índices hayan pasado de puntillas por el empuje de las mega-caps, que han compensado las caídas de gran parte del mercado. Estamos en un punto de extrema tensión en bonos y perspectiva de inflación elevada.
Nuestros fondos han retrocedido vs mercado por la menor exposición a megas que llevamos, y por la sobreponderación a industriales y metales. Por ahora, es un mero retroceso en la tendencia principal por la crisis del mercado de deuda, que podría ver cierto alivio a medida que se reduzca la incertidumbre en torno a las mid-term elections.
Tras la temporada de resultados, hemos reposicionado carteras con algo más de equilibrio entre los sectores que componen los fondos.
En Altex Momentum, los sectores con mayor peso son Information Technology, Materials, Industrials.
En Altex Quality, los sectores con mayor peso son Information Technology, Industrials y Healthcare.
En Altex Growth, los sectores con mayor peso son Materials, Healthcare e Industrials.
En general, mantenemos un sesgo pro-inflacionista y risk-on, infrainvertidos en las 7 magníficas y bien posicionados para una probable reducción de tensión tras las mid-term elections.
