Carlos Dexeus, fundador de Altex Asset Management
Llevo buena parte de mi vida tomando decisiones de inversión, primero desde la banca, después como empresario y finalmente al frente de Altex Asset Management. A lo largo de este tiempo he tenido la suerte de participar en proyectos muy interesantes, conocer empresarios excepcionales y vivir de cerca algunas de las grandes transformaciones económicas de las últimas décadas. Pero también me ha dado tiempo a cometer errores y atravesar crisis que me han obligado a replantearme muchas cosas. Y, si algo he aprendido es que el riesgo forma parte de la inversión y que lo importante no es intentar evitarlo a cualquier precio, sino comprenderlo y saber gestionarlo.
Recuerdo especialmente los años de la burbuja de Internet cuando participé en proyectos tecnológicos como NetJuice y Kelkoo, en un momento en el que parecía que todo era posible. Cuando estalló la crisis de las “puntocom”, muchas empresas desaparecieron y otras tuvimos que reinventarnos para sobrevivir. Fue una lección sobre la importancia de adaptarse y reconocer los errores. Años después, la venta de Kelkoo a Yahoo demostró que, incluso después de una crisis, pueden surgir grandes oportunidades para quienes son capaces de resistir y ejecutar bien sus proyectos.
La crisis financiera de 2008 me dejó una enseñanza diferente, posiblemente una de las más importantes de mi carrera. Altex había nacido apenas cinco años antes y nos encontramos con una situación extremadamente complicada. Los fondos en los que habíamos invertido operaban con los grandes bancos de inversión americanos cuando entró Lehman Brothers en quiebra. Si esa quiebra llega a contagiar al resto de los bancos de inversión americanos habría colapsado el sistema financiero entero sin nosotros poder recuperar el dinero de nuestros clientes en varios años. Al final pusieron un muro de contención salvando a la banca de inversión y algunos gestores de fondos se protegieron restringiendo la liquidez. En ese momento comprometí parte de mi patrimonio personal para que nuestros clientes institucionales pudieran recuperar su dinero. Una de las decisiones más difíciles de mi carrera.
Tras eso, aprendí que no basta con analizar la rentabilidad de una inversión, también hay que analizar el entorno que puede generar riesgos difíciles de prever y que aparecen cuando las cosas se complican. Desde entonces hemos atravesado otras situaciones igualmente complejas. La crisis de deuda europea nos recordó hasta qué punto las decisiones políticas y económicas pueden condicionar los mercados. En 2020, la pandemia provocó una de las caídas bursátiles más rápidas de la historia reciente, seguida de una recuperación que pocos habrían anticipado en los momentos iniciales. En 2022, el regreso de la inflación y las subidas de los tipos de interés volvieron a alterar las expectativas de los inversores. Y, estos días estamos viendo como las elecciones midterm en EEUU o los conflictos sociales en Francia o Italia están haciendo fluctuar de nuevo las rentabilidades de los fondos y las prima de riesgo de muchos países de nuestro entorno.
Cada crisis ha sido diferente, pero todas me han reafirmado en una misma convicción; no debemos tomar decisiones de inversión condicionados por los movimientos del mercado a corto plazo.
Hoy vivimos en un entorno en el que todo sucede a una velocidad extraordinaria. Una noticia geopolítica, una decisión de un banco central, un cambio en las expectativas económicas o incluso un mensaje en redes sociales pueden provocar movimientos bruscos en cuestión de horas. Y, en ocasiones, las bolsas recuperan rápidamente lo perdido. Esta velocidad puede llevarnos a reaccionar precipitadamente, comprando cuando todo sube o vendiendo cuando aparecen las primeras dificultades. Por eso mantener la cabeza fría, contar con un buen asesoramiento y tener una estrategia de largo plazo es más importante que nunca. Invertir no debería consistir en perseguir la rentabilidad inmediata, sino en construir patrimonio con paciencia, disciplina y una adecuada gestión del riesgo.
No debemos olvidar que no invertir es otra forma de asumir riesgos. Mantener todos nuestros ahorros inmovilizados puede parecer la opción más segura, pero la inflación reduce su poder adquisitivo con el paso del tiempo. Y no solo lo digo yo. Recientemente, Ursula von der Leyen, presidenta de La Comisión Europea dijo que los ahorradores europeos éramos unos “perezosos” porque tenemos el 70% de nuestro dinero en cuentas corrientes y depósitos, en lugar de invertirlo (aprox 10 billones de euros). Por poner un ejemplo, con una inflación media hipotética del 3% anual, 10.000 euros que permanecieran durante 10 años sin generar intereses conservarán su valor nominal, pero tendrían un poder adquisitivo equivalente a unos 7.440 euros actuales. Es decir, habríamos perdido más de una cuarta parte de nuestra capacidad de compra. Invirtiendo nuestro patrimonio podemos impedir que la inflación vaya reduciendo su valor con el paso de los años.
Después de todas estas experiencias, sigo convencido de que invertir exige una combinación de ambición, prudencia y disciplina.
No se trata de buscar siempre la máxima rentabilidad ni de evitar cualquier posibilidad de pérdida. Se trata de comprender en qué estamos invirtiendo, diversificar, mantener una perspectiva de largo plazo y, sobre todo, no asumir riesgos que puedan comprometer nuestra capacidad de seguir adelante.
Esa filosofía ha influido profundamente en nuestra forma de gestionar patrimonio en Altex, donde buscamos combinar la selección de inversiones con mecanismos de control del riesgo y cobertura. Porque, la manera más eficiente de ganar al mercado es sistematizar el análisis.
Carlos Dexeus
