Mercado:

Un abril extremo nos permite ganar en DIPS: +5,12% en S&P 500 y +3,39%% en Nasdaq 100. Gracias a la cobertura, nuestros fondos acaban el mes con muy buenos resultados: +0,96, -0,24% y -0,96% para Quality, Momentum y Growth, respectivamente.

Los índices cerraron con pérdidas sustanciales en Euros: Nasdaq 100 (EUR) -3,37%, MSCI World (EUR) -4,13%, S&P 500 (EUR) -5,54%, Eurostoxx 50 (EUR) -6,41%. Intrames, los índices superaron el -12% de caída.

Todo giró en torno a los aranceles que impuso Trump el 2 de abril, y las pausas y negociaciones que se desarrollaron. La escalada de tensión entre EE.UU. y China llevó los aranceles hasta el 145% a China y, recíprocamente, 125% a EE.UU. por parte del gigante asiático. Desde ese punto insostenible se ha ido desescalando la tensión hasta el acuerdo temporal al que llegan el 11 de mayo, que deja los aranceles en el 30% para China y el 10% para EE.UU.

Jerome Powell (FED), por su parte, se mantuvo cauto y deliberadamente insensible a la tensión de los mercados por la incertidumbre del impacto de los aranceles. La falta de visibilidad sobre su cuantía e implementación final suponía riesgos antagónicos para el doble mandato de la FED (estabilidad de precios y máximo empleo). El riesgo de mayor inflación y menor crecimiento hizo que Powell mantuviera los tipos sin cambios en el 4,5% y lanzara un mensaje que devolvió la responsabilidad de la gestión de la crisis al propio Trump.

Intrames, hubo días de especial volatilidad con movimientos de los índices superiores al 10% de máximo a mínimo del día. Reacciones violentas a los comunicados que hacía Trump a través de su red social (Truth Social).

En ese entorno, fuimos ejecutando la estrategia de cobertura Altex DIPS con disciplina hasta situar su rentabilidad en el año en +9,59% en futuros de S&P 500 y +8,08% en futuros de Nasdaq 100, a cierre de abril.

Desgranando los subyacentes de los índices, este mes las acciones de capitalización grande se comportaron mejor que las pequeñas (Top 50 del S&P –0,52% en USD vs –4,33% del S&P 600). Por factores, se comportó mejor Growth que Value (+4,5% de diferencia aprox), y cerraron en negativo los factores más defensivos (Low vol equities y alto dividendo). En emergentes, brillaron India y Brasil vs China, sacando una ventaja de +8% aprox. por el conflicto con EE.UU.

El USD fue el gran detractor del mes, cediendo un -4,3% el índice dólar DXY (USD vs una cesta global de divisas).

El bono a 10 años americano aumentó ligeramente su rendimiento de 4,16% a 4,22%. Una bajada de precio que hizo su mínimo el día 11 de abril (4,5% de rendimiento) provocando miedo y reacción en la propia administración Trump

Perspectiva y posicionamiento:

En abril, fue especialmente difícil contener la volatilidad de los fondos con caídas simultáneas de renta variable, USD y bono a 10 años. Aun así, DIPS marcó la diferencia acumulando ganancias en un entorno de comportamiento imprevisible. A futuro, esa correlación de los 3 activos debería reducirse. Si vamos a más inflación, el USD subirá y si vamos a menor crecimiento, los bonos serán los que lideren la rentabilidad.

El conflicto de los aranceles parece entrar en una fase de desescalada que esperamos no empeore. Trump ha demostrado ser sensible a los mercados y tuvo que ajustar sus pretensiones cuando la caída de los bonos amenazaba con provocar una crisis de más difícil contención. Por otro lado, se ha llevado la victoria de haber incrementado los aranceles a todo el mundo.

La recuperación tan rápida del mercado es un buen signo de cara al resto del año, aunque prevemos seguir viviendo episodios de volatilidad por la mayor fragilidad de la economía. Ahora hay más impuestos y los tipos siguen altos así que el crecimiento debería resentirse en alguna medida.

En el lado positivo, los beneficios empresariales han salido mejor que lo esperado en la temporada de resultados del Q1. Suben del 7% esperado a más del 12%.

Es un entorno de mercado que, tras la crisis, vuelve a mostrar características alcistas y en el que es recomendable seguir invertido con el apoyo que DIPS nos pueda dar en caso de que el mercado vuelva a sufrir caídas. Con Trump en el despacho Oval, es difícil hacer ninguna previsión a corto plazo, pero su mandato anterior invita a pensar que tampoco es prudente ir infraponderado de riesgo. Con cobertura seremos capaces de gestionar la volatilidad del mercado y aprovechar las caídas de la forma más eficiente posible.