Recuperan el tono los fondos que más corregían en marzo. En abril, Altex Momentum -0,20%, Altex Quality +10,12%, Altex Growth (compañías medianas) +6,32%%. Altex Tactical, (futuros de volatilidad) +6,40%.

La cobertura Altex DIPS tuvo una contribución negativa en el mes: entre -1,13% y -1,28% según el fondo.

El USD se depreció un -1,5% en abril, moviéndose en un rango lateral estrecho y con amagos de romper el nivel de 1,18. La estrategia de cobertura entró y salió al volverse a apreciar el USD, cediendo entre -0,29% y -0,42% en el mes.

Mercado:

La tensión en Oriente Medio perdió fuerza y, a pesar de no estar definitivamente resuelta, el mercado sí descontó que acabaría solucionándose. El mercado rebotó con fuerza desde principios de mes.

S&P 500 +10,42%, Nasdaq 100 +15,64%, MSCI World +9,18%. Europa algo por detrás también este mes: Euro Stoxx 50 +5,60%. En Asia, China +2,48% fue el país que menos rebotó. India y Japón en torno a +5,5%.

Por tamaño de compañía, recuperaron el liderazgo las compañías pequeñas, Russell 2000 +12,16%, seguidas de cerca por las más grandes S&P Top 50 +11,64%. Las medianas y S&P Equal Weight quedaron algo por detrás, +7,8% y +6%, respectivamente.

Por factores, gran dispersión este mes. Los dos más defensivos se quedaron muy atrás: High Dividend Aristocrats +2,25%% y Low Vol Equities +2,03%. En cabeza, Growth Small Caps +14,68%, Momentum +12,19% y Growth Big Caps +11.89%.

Igual de disperso fue el comportamiento de las magníficas en plena temporada de resultados. Google +33% en el mes, con buenas expectativas de la integración del motor de IA en su buscador, y también con avances importantes en coche autónomo. Amazon, no defraudó y subió un 27% en el mes, mientras que Nvidia acabó bien, +14,4%, a pesar de desinflarse algo a final de mes. El resto entre +10 y +2%.

Por sectores, recuperan la tendencia los sectores que más iban impulsando el mercado antes de la guerra. Semiconductores +32%, IA y Robótica +26%, Telecom +20%. Por la cola, Mineras de oro -3,79%, Energía, Oil&Gas Exploration y Healthcare, entre -0,4% y -2%.

Los bonos gubernamentales americanos y europeos se mantuvieron relativamente estables, con un ligero repunte de los rendimientos a final de mes en los días previos al último discurso de Powell al frente de la FED.

Perspectiva y Posicionamiento:

Hay 3 factores que han impulsado los mercados: desescalada de tensión en la guerra de Irán, cambio de presidente en la FED (previsiblemente algo más acomodaticio que Powell) y la temporada de resultados, con fuerte incremento de beneficios vs previsiones.

El mercado está en tendencia, impulsado por inversiones trillonarias para los próximos años desde el sector privado (IA, centros de datos, etc.) y desde el sector público (Defensa, Infraestructuras, ayudas en fabricación de Semiconductores, Aeroespacial). Son dos palancas que han llevado el mercado a valoraciones bastante exigentes en sectores muy cíclicos, que sufrirán caídas cuando las expectativas se tambaleen.

A nivel micro estamos vigilando el incremento de riesgo en índices y empresas. El actual mercado alcista se sustenta en unas pocas compañías de enorme capitalización que han venido generando altos beneficios con balances relativamente ligeros. Estas mismas compañías han incrementado mucho el CAPEX (inversión en activos fijos) y se están volviendo más cíclicas. Es un cambio en las características profundas de mercado que sería importante gestionar adecuadamente. En el año 2001, gran parte de la crisis se debió a la elevada inversión en activos fijos en las que se embarcaron las Telecos para dominar la infraestructura móvil y de datos. Hoy tenemos una carrera equivalente por la IA, aunque las Megas de hoy tienen más capacidad de generación de beneficios, menos apalancamiento financiero y más control sobre la cadena de valor. La situación es mejor, pero el riesgo no es despreciable.

Durante la crisis y recuperación posterior hemos mantenido exposición a los sectores de fuerte tendencia estructural (semiconductores, industriales, mineras de oro, tecnología). En salud, defensa y energía mantenemos posiciones en segmentos específicos y, en general, han perdido cierto peso en las carteras.

En lo que va de año las coberturas han tenido un efecto amortiguador durante la crisis, pero no han generado una contribución neta relevante. El buen comportamiento de los fondos se debe este año a la selección de acciones y sectores.