Informe mensual de nuestros fondos a 31 de agosto de 2024

Claves del mes:

• Buen desempeño en un entorno volátil: Los fondos, especialmente Altex Prudent Growth (+3,49%) y Altex Momentum (+2,55%), registraron rentabilidades positivas gracias a estrategias bien ejecutadas tanto en acciones como en cobertura.

• Recuperación en renta variable: A pesar de un inicio negativo marcado por la crisis en Japón y temores de recesión, los principales índices estadounidenses cerraron agosto en positivo, con el S&P 500 y el Nasdaq 100 subiendo +2,28% y +1,1% en USD, respectivamente.

• Impacto de la política monetaria: La reunión de Jackson Hole fue clave, con Jerome Powell anunciando el inicio de una política de ajuste, lo que benefició especialmente a la renta fija y debilitó el dólar estadounidense.

• Perspectiva para septiembre: Se espera volatilidad debido al calendario electoral en EE. UU., pero con una perspectiva alcista hacia fin de año, especialmente en compañías industriales y acciones de crecimiento (Growth) frente a las de valor (Value).

Desempeño de los fondos:

Los mejores resultados provienen de Altex Prudent Growth y Altex Momentum, con rentabilidades del +3,49% y +2,55%, respectivamente. En Prudent, cuatro compañías tecnológicas destacaron con rentabilidades superiores al 20%, impulsadas por resultados que superaron las expectativas. En Momentum, el bloque de empresas de alta rentabilidad ganó un 6,33% en euros, mientras que el bono del Tesoro estadounidense a 10 años se revalorizó más de un 1% (cubierto en divisas).

La estrategia de Trend Following arrojó rentabilidades de 1%, 1,53% y 1,82% para Momentum, Prudent y Quality, respectivamente. Altex Quality, centrado en grandes compañías, sumó un 0,79%, consolidando su buen desempeño en lo que va del año. Por otro lado, Altex Tactical registró una ligera caída, del -0,24%, pero mantiene una rentabilidad acumulada en 2024 del 3,79%, a pesar de los picos de volatilidad en la primera semana de agosto.

Renta Variable:

El mes comenzó con la crisis en la bolsa japonesa y renovados temores de recesión en las economías desarrolladas. Japón subió los tipos de interés sin previo aviso, lo que llevó a una apreciación del yen del 6% en solo cuatro días, mientras que la bolsa de Tokio se desplomó un 20% en el mismo período. En Estados Unidos, el S&P 500 cayó un -6% en tres días, y el Nasdaq 100 registró una bajada del -7,6% en cierres diarios, con caídas intradía aún mayores.

A partir del 5 de agosto, el mercado comenzó a recuperarse, culminando poco antes de la reunión de bancos centrales en Jackson Hole el 22 de agosto. A pesar del inicio negativo, la fuerte recuperación permitió que los índices cerraran el mes en positivo en dólares: S&P 500 (+2,28%) y Nasdaq 100 (+1,1%). Sin embargo, al convertir a euros, estas rentabilidades se reducen en aproximadamente un 2%.

Entorno macroeconómico, renta fija y divisas:

El evento más relevante del mes fue la reunión de Jackson Hole, donde Jerome Powell dio el mensaje más importante del año en cuanto a política monetaria: “Es hora de iniciar el ajuste de la política. […] El ritmo de bajadas de tipos dependerá de los datos…”. Este cambio es significativo para la evolución del mercado, indicando un inicio de la reducción de tipos sin recesión ni crisis, lo que refleja confianza en el control de la inflación y preocupación por el crecimiento y el mercado laboral.

La renta fija fue la principal beneficiada de este cambio de rumbo, contribuyendo con 50 puntos básicos en Momentum. En cuanto al dólar estadounidense, sufrió una caída debido a la perspectiva de una menor remuneración, aunque se mantuvo dentro de su rango lateral desde 2023. El euro no se fortaleció significativamente ya que los europeos también muestran intenciones de bajar tipos, lo que podría mantener el diferencial estable.

El yen fue la divisa que más se benefició de las acciones de los bancos centrales, y la bolsa japonesa mostró su dependencia de la evolución de su divisa. El estrechamiento del diferencial de tipos entre el yen y el dólar podría ser positivo para la moneda japonesa, pero negativo para el Nikkei.

Perspectivas:

Septiembre comenzó con caídas, lo cual es esperado, ya que este mes suele traer volatilidad. Además, estamos a las puertas de las elecciones en EE. UU., lo que añade más incertidumbre. Los mensajes de los candidatos, Trump y Kamala Harris serán cada vez más agresivos y moverán los mercados. El petróleo ya está sintiendo la presión por la intención de Trump de bajar su precio, y el mercado podría retroceder si la propuesta de Harris de subir impuestos agresivamente gana fuerza.

Anticipamos un septiembre y octubre volátiles, aunque no necesariamente con caídas profundas, y un final de año alcista, alineado con el comportamiento habitual en años electorales. Vemos más potencial a corto plazo en algunas compañías industriales que en el sector tecnológico, donde ya se descuenta un futuro demasiado optimista. Esperamos un mejor desempeño de las acciones de crecimiento (Growth) frente a las de valor (Value) en un entorno de tipos contenidos y a la baja, y creemos que las compañías medianas y pequeñas tendrán una mayor recuperación en los próximos meses.

En nuestros fondos, seguimos reforzando las estrategias de selección para aprovechar las oportunidades que ofrecen los diferentes activos y sectores. En Momentum, el equilibrio y la mayor diversificación por factor y tipo de activo están funcionando bien. En Quality, estamos rotando hacia compañías de menor capitalización, pero siempre dentro de las 300 más grandes de nuestro universo. En Prudent Growth, nos orientamos hacia las empresas con mejores perspectivas en un entorno de normalización de tipos. Durante las caídas, el bono a 10 años y, especialmente, la estrategia de Trend Following, que permite introducir posiciones cortas en una fase temprana de las correcciones, nos han brindado un soporte importante.