Buen mes para Altex Momentum +1,92% y Tactical +3,71%, peor para Quality -1,23% y Growth -3,07% por reversión de tendencia en los sectores que mejor habían ido en el año. Los resultados desde enero siguen siendo muy positivos en general, Growth +13,43% y Quality +11,28%. Sólo Momentum sigue plano -0,74% por la diversificación entre sus bloques, dónde los ganadores se han visto lastrados por que se quedaban atrás. Importante recuperación de Tactical hasta acumular un +8,29%. Un mercado lateral con volatilidad moderadamente alta pero estable ha propiciado que los futuros de volatilidad aporten una rentabilidad atractiva en el mes.

La cobertura Altex DIPS tuvo una contribución mixta en el mes: +0,24% Momentum, +0,07% Quality y -0,07% Growth. La lateralidad de los índices no favorece un aprovechamiento mejor de la estrategia.

El USD se depreció -0,77% vs EUR.

Mercado:

Rendimientos de bonos al alza, guerra en Irán en una frágil tregua que no termina de convencer y Reserva Federal sin mover ficha. Kevin Warsh habló a final de mes en la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole. Compromiso con devolver la inflación al 2%, sin anticipos ni previsiones sobre futuras decisiones de política monetaria. El mercado empezó a preocuparse de que la inflación acabara disparándose por un petróleo demasiado alto durante demasiado tiempo y los rendimientos de los bonos volvieron a repuntar a final de mes.

Se juntan dos cosas en la crisis de deuda americana: 1) Inflación persistente, energía cara, empleo fuerte, y 2) Gasto descontrolado, gubernamental por el coste de la guerra y privado por la inversión en IA. Y, por otro lado, Kevin Warsh sugiere que está encantado por ver esos rendimientos tan altos. Sin haber tenido que subir tipos, las condiciones financieras se han endurecido por efecto del propio mercado. Ese coctel dejó el rendimiento del bono a 10 años americano en el 4,75% a final de mes.

Los mensajes de mayor prudencia en la inversión en IA favorecieron el rebote de las magníficas, el empeoramiento de las condiciones crediticias tumbó a las compañías más pequeñas:

S&P 500 +2,62%, Nasdaq 100 +4,18%, Dow Jones Industrial +1,34% y MSCI World +2,68%.

Las compañías pequeñas se quedaron por detrás de las grandes: MAGS +4,21%, S&P Top 50 +2,83% vs S&P 600 -0,66% y Russell 2000 +0,86%.

En sectores, dispersión moderada, entre Energy +7,41% y Homebuilders -6,54%, a excepción de mineras de oro +32,94% y Metals & Mining +17,37%.

Por factores, mejor Big Cap Growth y Quality (+3,7% y +3,5%, resp.) y peor Low Vol Equities -2,% y Small Cap Value +0,25%. El comportamiento de las Magníficas ha condicionado los factores también.

Fuera de EE.UU., Japón y Europa mejor que el resto en un mes en el que el petróleo dio cierta tregua. +3,78% y +1,53%, resp. China cerró en negativo -3,10% a pesar de recuperar tímidamente a final de mes.

En materias primas, el petróleo cedió -1,17%, insignificante después de la subida el 29% del mes anterior. Las dudas sobre las finanzas americanas impulsaron a Bitcoin, Oro y Plata, +25%, +10% y +15%, respectivamente.

Perspectiva y Posicionamiento:

Seguimos en el periodo estival de lateralidad con fuertes subidas y bajadas sectoriales por rotación de mercado e incertidumbre en relación con las mid-term elections. A mediados de septiembre tendremos reunión de la Reserva Federal y decisión de tipos de interés. El mercado le da un 60% de probabilidad a una subida ahora, de lo contrario, probablemente nos fuéramos a después de las elecciones. Las dudas sobre los bonos americanos persisten y el contagio a la bolsa es limitado, el riesgo parece muy restringido a ese activo. Ni bolsa y High Yield parece sufrir correcciones importantes. Sólo algunos sectores que habían subido mucho. De cara a septiembre esperamos que Kevin Warsh suba los tipos como espera una buena parte del mercado y que éste encuentre algo más de estabilidad en la segunda parte del mes.

Tras la temporada de resultados, hemos reposicionado carteras con algo más de equilibrio entre los sectores que componen los fondos.

En Altex Momentum, incrementamos IT, Materials y Financials. Reducimos Communication Services y Healthcare. Los 3 sectores que quedan con más peso son IT 23%, Materiales 20,8% e Industriales +17,9%. El sector de Materiales muy expuesto a mineras de oro y distintos metales.

En Altex Quality, incrementamos Consumer Discretionary, Communication Services y Materials. Reducimos IT, Industrials y Healthcare. Los 3 que quedan con más peso son IT 30%, Healthcare 17% e Industrials 17%.

En Altex Growth, aumentamos Materials, Healthcare y Financials. Reducimos Industrials, IT y Consumer Discretionary. Los 3 que quedan con más peso son Materials 29%, Healthcare 19% e Industrials 15%.