El reciente anuncio de Donald Trump sobre un nuevo régimen de aranceles marca un punto de inflexión en la política comercial de Estados Unidos, con medidas que no veíamos desde la Segunda Guerra Mundial. En concreto, hablamos de un arancel base del 10% para todas las importaciones, con subidas del 20% para la Unión Europea, 26% para India y 34% para China (adicionales a los existentes antes del anuncio). Este movimiento genera incertidumbre en los mercados, y como inversores, lo importante no es solo entender el impacto que puede tener, sino también cómo posicionarnos estratégicamente ante él.
Impacto de los aranceles en las empresas estadounidenses
- Competitividad en juego. La globalización ha permitido a muchas compañías operar con eficiencia y a costes competitivos. Pero cuando las reglas cambian de forma abrupta, como ocurre con estos aranceles, las empresas se enfrentan a mayores costes y una pérdida de competitividad que puede reflejarse en sus resultados.
- Inflación y aumento de costes para los consumidores. La transición hacia una producción más localizada no es inmediata y requiere inversiones significativas a largo plazo, que probablemente generen presiones inflacionarias debido al incremento de costes en el corto plazo.
- Reacciones del resto del mundo. Nadie se queda quieto ante una medida de este calibre. La UE y China seguramente responderán con contramedidas, y no solo con aranceles, sino con restricciones a empresas tecnológicas americanas o nuevas barreras regulatorias. Estamos ante un escenario que puede generar más volatilidad y afectar a sectores clave.
¿Un punto de partida para la negociación?
Históricamente, este tipo de anuncios suelen ser la antesala de negociaciones. Trump ya ha utilizado estrategias similares en el pasado, endureciendo su discurso para luego buscar concesiones en acuerdos bilaterales. Es probable que en las próximas semanas veamos movimientos en esa dirección, lo que mantendrá a los mercados en tensión y con reacciones a corto plazo muy marcadas por la incertidumbre, tanto al alza como a la baja. Sin embargo, una vez lanzada la bomba de los aranceles, tampoco es fácil contar con una reacción amistosa de los afectados a corto plazo.
Mientras tanto, la lista de países afectados nos ha dejado algunas sorpresas. Tarifas amables para los productores de petróleo de oriente medio, con Arabia Saudí a la cabeza, coincidente con su anuncio de aumentar la producción para abaratar el petróleo. Trump ya comentó en el Covid que la bajada del precio de petróleo era una bajada de impuestos para los americanos. Quizá la negociación entre ellos ya se haya producido antes del anuncio. Y tarifas absurdas como las aplicadas a países como las islas Heard y McDonald, un territorio australiano remoto sin habitantes… a menos que contemos a sus poblaciones de pingüinos y focas, que hasta ahora parecían bastante ajenos a la guerra comercial. Si hasta los ecosistemas más aislados aparecen en la ecuación, queda claro que el impacto de estas medidas es tan amplio como inesperado.
Cómo nos posicionamos en Altex
Desde Altex, nuestra filosofía de inversión se basa en la gestión disciplinada del riesgo. Sabemos que el ruido político puede generar grandes movimientos en los mercados, pero lo que realmente importa es cómo impacta en el valor real de las empresas y cómo podemos adaptarnos a ello.
No contamos con una resolución temprana a la guerra comercial que ahora se inicia, pero tampoco nos posicionamos en el escenario más catastrofista. Una recesión en EE. UU. no es una victoria para Trump, abriría fisuras en el partido republicano y éste perdería el apoyo y la popularidad que tanto aprecia. Podría tratar de compensar el daño a la economía con bajadas de impuestos directas a sus ciudadanos y empresas para revitalizar su economía local. Eso es más realista que un rápido acuerdo de comercio mundial.
El futuro a corto plazo es incierto, pero nuestros fondos están diversificados y preparados para escenarios de volatilidad, lo que nos permite aprovechar oportunidades y reaccionar a los eventos que se vayan produciendo siempre con el objetivo de maximizar la rentabilidad a largo plazo.
Ante un shock de mercado lo importante es diferenciar lo que es ruido de lo que realmente cambia las reglas del juego. Y en ese análisis está la clave para invertir con éxito.
Como siempre, recomendamos invertir basándonos en información contrastada y con una perspectiva a largo plazo.
Enrique Bailly-Baillière
Director General y CIO de Altex AM.