Buen año para nuestros fondos de equity a pesar del retroceso de diciembre. Altex Momentum +16,85% en 2024, Altex Quality +25,96%, Altex Prudent Growth +11,69% y sólo nuestro fondo de volatilidad cierra en negativo, -7,54%. En diciembre, los resultados mensuales fueron más contenidos en Big Caps (Altex Quality –1,84%) que en All Caps (Altex Momentum –5,95%) o en Mid Caps (Altex P. Growth – 7,48%). La volatilidad subió de forma intermitente erosionando la rentabilidad de Altex Tactical en –6,92%.

En general el año ha sido constructivo por la alineación de buenas noticias en los 3 agentes que más influyen en el mercado: Empresas, Reserva Federal y Gobierno americano.

Las empresas han ido dando resultados positivos y buenas expectativas de crecimiento, especialmente en el ámbito tecnológico. La Reserva Federal ha ido mostrando cada vez más confianza en el control sostenible de la inflación sin necesidad de provocar una recesión. Respecto del gobierno americano, por otro lado, se espera que cambie de rumbo tras la elección de Trump, favoreciendo bajadas de impuestos, menor regulación y mayor disciplina en el déficit fiscal.

Todo ello culminó en las fuertes subidas de noviembre en las que participaron los segmentos que más atrás se habían quedado como Small y Mid caps, banca regional americana y bonos gubernamentales.

En diciembre, sin embargo, hubo un catalizador que provocó un retroceso en la tendencia. Tanto optimismo reavivó los temores de la FED ante un repunte en la inflación. Mantuvo la bajada de tipos esperada, pero endureció el discurso y enfrió las expectativas de futuras bajadas. El mercado a partir de ese momento iba a fijarse en el dato de empleo, como alerta temprana de inflación de salarios y, por tanto, reacción dura de la FED.

La consecuencia ha sido un retroceso del impulso de noviembre especialmente en Small & Mid Caps, y renta fija de media y larga duración, y un repunte de la volatilidad. La zona de máximos del mercado tampoco ayuda a tranquilizar a los inversores, que pretenden anticipar un movimiento de mercado de difícil predicción. La excepción ha sido el USD, fuerte en noviembre y también fuerte en diciembre.

Mercado:

En diciembre, el S&P 500 bajó -2,50%, Dow Jones industrial –5,27% y MSCI World –3,50%. Sorprendieron al alza Nasdaq 100 +0,39% y Europa +1,91%. Nasdaq impulsado por las grandes tecnológicas, en especial Tesla +17% y Alphabet +12%, y Euro stoxx 50, por movimiento contrarian al de noviembre.

Por tamaño de empresa, Big Caps +0,38% (XLG), Mid Caps +-7,28% (MID) y Small Caps –9,32% (VIOO). Fuerte dispersión a favor de las grandes en el mes. También ha sido un movimiento fuertemente inverso al de noviembre.

Por factores, cedieron más aquellos con menor presencia de las grandes tecnológicas. Growth grandes –0,06% vs Value grandes –7,34%. Fue destacable también la caída en valores defensivos, -8,22% en acciones de alto dividendo.

En emergentes, China recuperó (Hang Seng +3,28%) mientras que Brasil e India prolongaban su caída (-4,28% y –3,91%, resp.)

El USD continuó subiendo contra el Euro (+2,17%). Cerrando el EURUSD el año en 1,0355, muy por debajo del soporte de 1,05 que venía truncando el ascenso del USD.

La Fed bajó tipos el 18 de diciembre hasta el 4,5% (banda superior) y el tipo del 10 años americano, esta vez sí hizo más caso al endurecimiento del tono de la FED, acusando los temores de inflación y cerrando el año en el 4,57%.

A pesar de la caída que esto provoca en bonos y activos correlacionados, la curva de tipos se desinvirtió también entre el 3 meses y 10 años el 12 de diciembre. Por tanto, ahora tenemos una curva de tipos que fomenta el crecimiento de la economía, no como en 2022, que lo frenaba. Los bruscos cambios que estamos viendo en los precios de los bonos han traído cierta inestabilidad y es probable que continúe un tiempo, aunque no es razón suficiente para tomar posiciones demasiado defensivas.

Perspectiva:

La corrección de diciembre parece buena oportunidad para incrementar posiciones en activos de riesgo con buena perspectiva de crecimiento futuro. En nuestros fondos siempre contamos con la alerta que nos proporciona DIPS, que actuará como protección en caso de crisis bajista.

Lo que hemos vivido en diciembre es una corrección moderada como las 7 que se han producido desde 2022. Siempre tenemos que estar atentos a cuál será la que se transforme en mercado bajista pero nunca anticipar sin confirmación de mercado.

El mundo sigue creciendo y las empresas con él. Las políticas que podemos esperar de Trump no son precisamente bajistas así que mejor seguir dentro de mercado con gestión activa y disciplina para continuar con las estrategias que ofrecen el mejor binomio rentabilidad-riesgo.

Cerramos el comentario de diciembre celebrando la buena noticia de que Altex ha quedado primera en el concurso de Rankia Pro tanto en la categoría de Renta Variable Activa +22,15% como en la de Renta Fija Activa, +14,75%. (Un ranking puramente objetivo que sólo mide la rentabilidad de las carteras entre 28 gestoras participantes.) Gracias Rankia Pro por la organización del concurso y al resto de participantes por exponer sus mejores ideas en un entorno muy difícil para la gestión activa.