Buen comienzo de año en nuestros fondos de equity. Altex Momentum +1,47%, Altex Quality +4,45% y Altex P. Growth +4,48%. En volatilidad, Altex Tactical retrocede –1,10%.

La toma de posesión de Trump ha traído luces y sombras. Positivas sus políticas pro-crecimiento con mensajes sobre menor regulación y menor derroche en gasto público ineficiente, pero contraproducentes sus anuncios de aranceles generales a sus principales socios comerciales. Canadá y Méjico se llevan la peor parte con aranceles del 25% y China con menos impacto del esperado (aranceles del 10% adicionales a los existentes). Con Europa aún está por definir, pero esta incertidumbre no beneficia a nadie. La reacción de los afectados no se ha hecho esperar con anuncios de aranceles recíprocos e idas y vueltas con la fecha aplicación.

Mercado:

A pesar de la volatilidad, los mercados subieron con fuerza en enero: S&P 500 +2,70%, Nasdaq 100 +2,22%, Eurostoxx +7,98% y Dow Jones +4,70%.

Entre las 7 magnificas la dispersión ha sido marcada: Meta, Amazon y Alphabet arriba +17,7%, +8,3% y +7,8% mientras caen Nvidia, Apple y Microsoft, -10,6%, -5,8% y –1,5%, respectivamente. Tesla, plana +0,19%.

La noticia de Deepseek vino a mostrar las dudas sobre las valoraciones de las tecnológicas. Realmente, el software de esta compañía china es libre y accesible al resto de competidores así que no debería cambiar sustancialmente el tablero competitivo pero sí pone de manifiesto la velocidad de los avances que podemos ver en tecnología y lo rápido que pueden cambiar las expectativas. Seguirán pujando por el mejor hardware pero la obsolescencia es rápida y el riesgo de caída en compañías sobrevaloradas es alto.

Por factores y tamaño de compañía, fue un buen mes para compañías medianas con sesgo a momentum. En compañías grandes, funcionaron bien las cíclicas con perfil value. Y en sectores, lució el dominio de financieras, industriales y sector salud. El oro se comportó muy bien por las renovadas expectativas de inflación y crecimiento, que permanecen en zona de equilibrio permitiendo ampliar el horizonte temporal de tipos de interés altos.

Los bonos volvieron a contribuir positivamente mientras que los datos de empleo en USA y PMIs mantienen indicios de economía robusta con inflación controlada. El EURUSD ha cerrado el mes plano pero con mucha volatilidad. La noticia de los aranceles ha vuelto a fortalecer a la divisa americana, que rápidamente ajusta las intervenciones políticas en la economía.

Perspectiva:

Los primeros estudios cuantitativos que hemos ido registrando en el inicio de año son positivos y animan a pensar en un 2025 alcista, aunque con un primer trimestre volátil, con subidas y bajadas importantes.

La economía mejora y la inflación se mantiene en rango. Las expectativas de bajadas de tipos de interés en USA se moderan y las de Europa siguen su curso. Esta divergencia en política monetaria entre USA y Europa favorece al USD, al que seguimos muy expuestos en fondos y carteras.

Nuestros modelos de acciones nos han ido posicionando hacia industriales y tecnología de forma más diversificada que los índices, lo que nos ha permitido superar a los americanos en este arranque de año. La rapidez con la que actúa nuestro sistema de cobertura DIPS nos permite seguir expuestos a bolsa en un momento en el que hay que ser muy selectivos en las compañías y sectores que compramos.