Mercado:

Nuestros fondos capturaron ganancias entre +3,12% y +0,08% en euros. Altex Growth y Altex Tactical lideraron las ganancias por el buen comportamiento del factor Growth en el primer caso y la estabilidad en la volatilidad del S&P 500 en el segundo. Altex Momentum y Altex Quality defendieron bien las ganancias del año en un mes en el que el factor Momentum y la propia volatilidad de la temporada de resultados empresariales arrojó una mayor dispersión en el comportamiento de las acciones individuales.

Julio fue más bien un mes de cierta reversión a la media con las 7 magnificas recuperando (en conjunto) más que el resto del del índice S&P 500 (MAGS +5,62% vs RSP +1,04%)

El USD recuperó +3,19% vs Euro, que no pudo superar la resistencia de 1,18. Durante el mes bajamos la cobertura al 50%.

En el terreno macro, vimos cierta relajación en la tensión arancelaria con acuerdos marco entre EE.UU. y Japón y Europa. Se posponen las negociaciones con China y Méjico. En el caso de Europa se fija un arancel general del 15% (que Europa vende como máximo por existir exenciones a algunos productos estratégicos pero que también es superado por algunas materias primas). Este arancel mejora el tratamiento a los vehículos, que antes soportaban un 25%. Alemania sale, por tanto, algo mejor parada que antes.

El efecto de los aranceles, como hemos comentado en ocasiones anteriores, es tanto inflacionista como restrictivo para la economía. Es un aumento generalizado de impuestos a los importadores americanos que tendrán que intentarán repartir el coste entre los productores extranjeros y clientes en proporción variable según la demanda de cada producto.

El ruido arancelario y los datos mixtos de inflación de junio (conocidos en julio), hicieron que la FED volviera a mantener los tipos de interés sin cambios en el 4,5%, para disgusto de Trump, que amenazó con echar a Powell (sin competencia para ello) para después volver a conformarse con la discrepancia verbal.

A final de mes se ajustaron los datos de empleo a la baja, reconociendo un menor número de nuevas contrataciones del previamente publicado en meses anteriores, lo que propició una corrección de mercado durante la última semana de mes que afectó más a las compañías pequeñas.

El inicio de agosto apunta a más volatilidad, con cierta escalada de tensión verbal entre EE.UU. y Rusia al tratar Trump de imponer un final a la guerra en Ucrania con un vago ultimátum de 10 días. Extraño sería ver un final tan rápido a un conflicto que ya se ha enquistado en posiciones difícilmente reconciliables a corto plazo.

A pesar del ruido, índices al alza con S&P 500 +2,17%, Nasdaq 100 +2,38% y Dow Jones Industrial +0,08%. En el resto del mundo hubo más dispersión, desde Hang Seng (China) +2,91% hasta India –5,46%, pasando por Euro Stoxx 50 relativamente planto con +0,31%.

Por factores brilló Growth en compañías grandes, +3,73%, empujado por las magníficas y cedió terreno Low Vol Equities –0,26%. El resto ganaron entre 0,6% en Value Grandes y 1,7% Value Pequeñas.

Por sectores, la peor parte se la llevó el sector Healthcare, en el punto de mira de Trump para abaratar la factura médica gubernamental. Metales y minería +9%, IA +5,6%, Utilities +4,9% y tecnología +3,8% encabezaron las ganancias del mes. Industriales siguió de cerca cerrando en +3%.

Los rendimientos de los bonos subieron en el mes, aunque sólo para corregir el movimiento del mes en un día tras el dato de empleo americano y la puesta en precio de bajadas de tipos más cercanas en el tiempo. US 10Y pasó de 4,23% a 4,38%, y vuelta a 4,22% el día 1 de agosto. El 2 años de 3,79% a 3,96% y desplome a 3,68% el día 1 de agosto.

Perspectiva y posicionamiento:

El mercado necesita consolidar ganancias tras el grueso de los resultados empresariales y la relajación de tensión arancelaria. Agosto es un mes en el que habitualmente se ven correcciones y rebotes en un entorno de menor liquidez de mercado.

Nuestras estrategias de cobertura se mantienen muy activas ajustando posición también en periodos laterales para iniciar los cortos de forma temprana en caso de corrección más importante.

Nuestros fondos siguen manteniendo un buen comportamiento en el año sin alta concentración en las 7 magníficas y con exposición limitada a USD. Seguimos sacando una ventaja importante a los índices americanos en Euros gracias a las contribuciones de las estrategias Altex DIPS y Altex USD.

La perspectiva sigue siendo positiva de cara al segundo semestre del año, aunque podamos ver más volatilidad en el tercer trimestre. En este periodo escalonaremos las entradas de nuevas aportaciones y trataremos de aprovechar las correcciones que se produzcan.