Informe mensual de nuestros fondos a 30 de junio de 2024
FONDOS | MTD | YTD | 12 meses | 5 años Acum. |
Altex Momentum | 2,23% | 7,93% | 14,59% | 34,51% |
Altex Quality | 4,21% | 10,35% | 16,05% | 63,41% |
Altex Prudent Growth | 6,08% | 7,45% | 8,76% | 45,47% |
Altex Tactical | 2,02% | 5,36% | N/A | N/A |
Otro buen mes para nuestros fondos, con rentabilidades desde el 2,02% de Altex Tactical al 6,08% de Altex Prudent Growth. Altex Quality y Altex Momentum cierran el mes en +4,21% y +2,23%, respectivamente
Mercado:
Tecnología y EE. UU. lideran la rentabilidad mundial. (Semiconductores +8,41%, Nasdaq 100 +6,18%, S&P 500 +3,47%).
Compañías grandes baten a las pequeñas (S&P Top 50 +5,73%, S&P Equal Weight –0,90%, S&P 600 Small caps –2,38%).
Los factores Growth, Quality y Momentum superan a Value, Low Volatility y Dividend Yield.
Europa baja tipos de 4,5% a 4,25% y aun así el Eurostoxx 50 cierra en negativo (-1.80%). La perspectiva de crecimiento europea sigue siendo bastante inferior a la americana.
EE. UU. mantiene los tipos al 5,5% y un discurso ambiguo sobre cambios a corto plazo, pero el sesgo se mantiene hacia bajadas de tipos, con muy poca probabilidad de subidas.
Posicionamiento:
- En un entorno de crecimiento e inflación con tendencia hacia la moderación, nos mantenemos muy invertidos tanto en renta variable como en renta fija.
- Sobreexpuestos a Growth vs Value.
- Alta exposición a Mid Caps en Altex Momentum y Altex Prudent Growth. Infraponderación a Megacaps vs índices en Altex Quality.
- Largos de USD vs EUR.
- En renta fija, preferimos tramos largos en gobierno americano (50% bono 10 años EE. UU. en Altex Momentum).
Coberturas y Riesgo:
En los fondos de Equity (Momentum, Quality y Prudent Growth), en el mes hemos obtenido beneficio en los cortos sobre S&P 500 (+0,03%) y Nasdaq 100 (+0,65%) gracias al retroceso de mercado del 24 de junio. El resto del mes apenas hemos tenido actividad en la estrategia Altex Trend Following.
El termómetro de riesgo (Altex Risk Thermometer) se mantuvo en zona tranquila todo el mes, favoreciendo la toma de posiciones cortas de volatilidad en el fondo Altex Tactical.
Perspectiva 2024:
Esperamos un segundo semestre relativamente lateral con caídas y rebotes en renta variable hasta noviembre (elecciones americanas) para reanudar la tendencia alcista a finales de año. El crecimiento económico es un buen soporte para la renta variable, pero ya hay síntomas de ralentización en varios sectores y en el mercado laboral americano. Las compañías que han llevado a los índices a máximos cotizan a valoraciones exigentes y sería normal ver algún periodo de toma de beneficios durante el verano. Se mantiene una dispersión elevada entre compañías grandes y pequeñas que tenderá a revertir. Este escenario nos beneficiaría especialmente ya que vamos comprados de compañías con una capitalización media menor que los índices, de los que iremos vendidos cuando se pongan bajistas. Los próximos meses y años ya no deberían ser tan favorables para los índices vs el resto del mercado, lo que hará que la gestión activa y la selección de compañías adquiera mayor visibilidad.
La turbulencia política y escaso crecimiento europeo seguirán favoreciendo al dólar americano frente al euro, por lo que mantendremos posiciones largas de dólar hasta que la tendencia revierta. En la fecha en la que se escribe este comentario ya conocemos el resultado de las elecciones francesas. El mercado no ha reaccionado mucho ante la división de la asamblea francesa en 3 bloques con un claro avance de la extrema izquierda como reacción al apoyo que recibió la extrema derecha en la primera vuelta. En la práctica ningún partido podrá imponer una agenda extrema por falta de mayorías y lo que sí podemos anticipar es que la imagen de Europa ante el mundo será más débil y fragmentada de lo que ya era. Tanto en Reino Unido como en Francia, las elecciones han favorecido a las formaciones de izquierda, lo que tendrá su impacto en la competitividad y el crecimiento europeo en los próximos años.
En renta fija esperamos un ligero avance de los precios (bajada de tipos de interés implícitos) hasta final de año. Mantenemos posiciones largas en renta fija en carteras y Altex Momentum con duraciones largas en gobierno americano y más cortas en renta fija corporativa global y europea.