Informe mensual de nuestros fondos a 31 de mayo de 2024
FONDOS | MTD | YTD | 12 meses | 5 años Acum. |
Altex Momentum | 0,79% | 5,58% | 18,94% | 32,57% |
Altex Quality | 0,49% | 5,89% | 14,01% | 64,25% |
Altex Prudent Growth | -0,64% | 1,29% | 8,21% | 39,11% |
Altex Tactical | 3,97% | 3,27% | N/A | N/A |
Mayo fue un mes de recuperación en bolsa y bonos americanos, apoyados también en el retroceso del USD. Muy positiva reacción del mercado tras las caídas de abril para mantener la tendencia alcista y las buenas perspectivas de cara al resto del año. Sube el MSCI World +2,66% en euros. El euro subió +1,71% vs USD beneficiando a los índices americanos cotizados en su divisa local (S&P 500 +4,80%, Nasdaq 100 +6,28% vs un más modesto +1,37% para el Euro Stoxx 50).
Nuestros fondos registraron un mes positivo, en especial Altex Tactical, +3,97%, que se benefició de la bajada de volatilidad y exposición a índices americanos. La excepción fue Altex Prudent Growth, que se vio lastrado por el peor comportamiento de las empresas de alto crecimiento en tecnología y salud, que dieron buenos resultados, pero fueron más conservadores en sus previsiones para los próximos trimestres. Altex Momentum y Altex Quality cerraron el mes en positivo: +0,79% y +0,49%, respectivamente. Sus estrategias de acciones se comportaron bien aunque quedaron por detrás de mercado por el retroceso del USD y la infraponderación en mega caps.
En el mercado americano, los temores inflacionistas registrados en abril remitieron en mayo con unos datos ligeramente mejores de lo esperado. Comenzó el mes con datos flojos en PMIs de producción (ISM Manufacturing 49,2 vs 50 esperado), y empleo (nóminas no agrícolas 175k vs 238k esperado). La Reserva Federal mantuvo el tipo de interés sin cambios (banda 5,25 – 5,50) y retrasó la expectativa de futuras bajadas hasta no ver mejoras más significativas en el control de la inflación. Lo que sí animó al mercado fue la baja probabilidad que la Fed veía de tener que realizar más subidas. Esto nos sitúa en el escenario de tipos altos durante más tiempo, pero ya con la mirada puesta en las bajadas. El empleo se mantuvo estable y con menos presión inflacionista en salarios. El dato de inflación anual americana se mantuvo en el 3,4%, sin sorpresas al alza esta vez, y el mercado continuo alcista hasta casi final de mes. En los últimos 10 días retrocedieron más los sectores de banca regional, tecnológico, salud y construcción.
La nota discordante (y señal de alerta a tener en cuenta) fue la dispersión de compañías y sectores. A pesar del buen tono de los índices, la revalorización se concentró en sectores como Semiconductores (+12,33%, impulsado por Nvidia, +26,89%), Telecom +12,27% y Utilities +8,96%. Se quedaron atrás Energía -0,34%, Consumo discrecional +0,20%, Oil & Gas +0,38% e Industriales +1,64%. El porcentaje de acciones que participaron de la subida de mayo perdió fuerza a partir del 21 de mayo y tan sólo la mitad del mercado americano (NYSE) se mantuvo por encima de su media de 50 sesiones.
En Europa el crecimiento sigue muy por debajo del objetivo en grandes países como Alemania o Francia, y el BCE fue telegrafiando el inicio de las bajadas de tipos para el 6 de junio. Un menor tipo de interés en Europa vs USA es bajista para el Euro por lo que mantenemos posiciones largas en USD. En la fecha en la que se escribe este comentario ya conocemos el resultado de las elecciones europeas, que ha forzado la disolución de la Asamblea Nacional francesa por parte de Emmanuel Macron, que por ahora no ha dimitido como presidente, pero quedaría en una situación muy débil en caso de perder los próximos comicios. El impacto negativo en el euro y la bolsa europea es reflejo de la falta de confianza que transmite el actual sistema de gobernanza europeo, cuyo liderazgo depende más de la visibilidad e iniciativa de los presidentes de los países miembros que de los líderes de las instituciones europeas. Es un sistema débil, percibido como tal por los líderes globales y que acelera la pérdida de relevancia de Europa en un mercado internacional cada vez más competitivo.
En los próximos meses esperamos seguir viendo un mercado lateral como el que tenemos desde marzo, con subidas y bajadas rápidas pero contenidas. Las valoraciones de algunas compañías de gran capitalización ya aconsejan prudencia, aunque sus resultados apoyan su momentum positivo. Las compañías pequeñas siguen muy por debajo de máximos históricos. El mercado sigue alcista y es importante mantenerse invertido en una economía con crecimiento e inflación. Para la gestión de los riesgos bajistas que puedan aparecer contamos con nuestros sistemas de tendencia y termómetro de mercado, que nos permiten reaccionar rápido ante cualquier cambio que se pueda producir.