Este mes los números deslumbran. Récord histórico de rentabilidad mensual en Altex Prudent Growth (+14,82%). Segundo mejor mes en Altex Quality (+13,16%) y también segundo mejor mes de su larga historia en Altex Momentum (+9,54%). Éstos dos últimos sólo alcanzaron una rentabilidad superior en abril de 2020, el primer mes de recuperación post Covid. Sin embargo, este mes tan espectacular ha tenido lugar con el mercado en máximos, lo que ha hecho que muchos gestores hayan ido con riesgo insuficiente al evento más importante del año: las elecciones americanas.

Rotamos muy a tiempo hacia compañías más pequeñas y sectores más cíclicos gracias a nuestros motores de selección de acciones y mantuvimos posiciones largas en dólar americano de acuerdo con nuestra estrategia de tendencia en EURUSD.

Nuestra estrategia de cobertura DIPS cerró prácticamente plana en el mes (+10bps en Altex Momentum, -5bps en Altex Quality y –4bps en Altex P. Growth).

La gestión activa basada en estrategias en las que cada vez minimizamos más la intervención humana ha permitido superar este mes tanto a índices como al resto de gestores activos.

Nos hemos colocado en primera posición en el concurso de Rankia tanto en renta variable activa (+25,46% en el año) como en renta fija activa (+16,52% en el año) y nos han dado el reconocimiento de Gestor del Mes, por nuestra trayectoria y continua innovación en los procesos de inversión.

Es un mes para enmarcar y cerraremos un año 2024 espectacular pero el objetivo que perseguimos no son los premios ni el reconocimiento: Nuestro objetivo sigue siendo entregar la mayor rentabilidad posible a un rango cada vez más amplio de inversores.

El volumen de nuestros fondos sigue creciendo (170 millones de euros aprox) y el número de inversores también. Los fondos se pueden suscribir a través de todas las plataformas importantes y este mes hemos recibido la noticia de que un gran banco internacional con fuerte presencia en España nos ha incluido en su focus list (lista de fondos recomendados). Muy agradecidos por su confianza y la de todos los inversores que nos acompañan en este viaje. Seguiremos trabajando cada día para maximizar la rentabilidad en cada uno de los segmentos en los que operamos: All Caps (Altex Momentum), Big Caps (Altex Quality), y Mid Caps (Altex P. Growth).

Mercado:

En noviembre el mercado ha venido marcado por las elecciones americanas. El S&P 500 subió +5,73% en el mes, Nasdaq 100 +5,23%, Europa se queda atrás con un Eurostoxx 50 cediendo -0,48%.

Por tamaño de empresa, las Small Caps americanas subieron +10,90%, Mid Caps +8,66% y Big Caps +5,40%.

Por factores, mejor Growth que Value y mejor Quality que Low Vol equities, pero se vio más diferencia por tamaño de compañía que por factor.

Los países emergentes sufrieron: China –4,40%, Brasil –3,12% e India –0,07%.

El USD se apreció fuertemente contra el Euro (+2,88%) y, en general, contra todas las divisas (DXY +1,82%) a excepción del Yen (-1,53%).

La Fed bajó tipos el 7 de noviembre hasta el 4,75% (banda superior) y el tipo del 10 años americano comenzó subiendo hasta el 4,5% intra-mes para acabar cerrando en 4,18% a 29 de noviembre. Es decir que, a pesar de las dudas sobre la inflación, el precio del bono a 10 años se apreció, reflejando la expectativa contraria.

Las actas de la Fed vinieron a confirmar la confianza de los miembros en que la senda de control de la inflación no revertirá y que esperan poder seguir bajando tipos gradualmente. La curva entre el 3 meses y 10 años americana permanece invertida y tendrá que corregirse a futuro. (Por ahora parece que lo hará más por bajada de tipos que por subida del rendimiento del bono a 10 años).

En EEUU la perspectiva sigue siendo positiva, con crecimiento superior al resto del mundo desarrollado e inflación también ligeramente superior.

En Europa el panorama es algo más gris. Poco crecimiento y poca inflación. Alemania acusa su dependencia energética y el desplome de su sector automovilístico por la creciente competencia en EEUU y China. La guerra de Ucrania y la victoria de Trump obligará a desviar recursos a defensa en detrimento de otros sectores más productivos. En el sur de Europa seguimos gozando de las mieles del final de ciclo, que favorece el turismo y el consumo pero la fiesta no durará si el norte de Europa no recupera el tono.

Perspectiva:

La victoria de Trump tiene implicaciones importantes para los mercados de activos financieros.

Bajará impuestos a personas físicas y empresas, aunque en esa área hizo la mayor parte en su legislatura anterior. Eso es bueno para el crecimiento económico.

Subirá impuestos a la importación, especialmente a los productos que compiten con sectores importantes en EE UU como el automovilístico, alimentación o instrumentación médica, con aranceles a China, Europa y Méjico. También pondrá aranceles a Canadá, de quien importan petróleo y materias primas como madera, aluminio y uranio. Todos productos imprescindibles en construcción, industria y energía.

Esto amenaza el control de la inflación, aunque hay tres factores de las políticas de Trump que contribuirán a reducirla:

• Menos regulación: esto fomenta la competencia y la innovación, y no hay mejor mecanismo para reducir la inflación que una mayor liberalización del mercado que aumente la oferta de productos y servicios para que el consumidor tenga opciones más baratas a su alcance.

• Reducción del gasto público: con menos gasto público el gobierno reducirá su demanda de trabajadores en favor del mercado privado, que tendrá acceso a un mercado laboral con más oferta y precios más comedidos. Un menor gasto público hará también que el impulso de la inversión vuelva al sector privado, favoreciendo el crecimiento de los proyectos más rentables y eficientes.

• Un dólar más fuerte: El menor déficit exigirá menor expansión monetaria y el dólar se fortalecerá, lo que permitirá a los americanos abaratar sus exportaciones y compensar la subida de aranceles.

De cara a 2025 seguimos con un planteamiento alcista, con carteras más balanceadas por factor y por tamaño de empresa, y preparados para reaccionar rápidamente, con nuestro sistema de cobertura DIPS, ante las caídas que se puedan producir. La recesión que se esperaba no llegó e hicimos muy bien en escuchar más al mercado que a los grandes estrategas financieros que tan rara vez aciertan. Seguiremos perfeccionando nuestros sistemas y estrategias para aprovechar al máximo lo que los mercados líquidos nos puedan ofrecer.

Desde Altex os deseamos una ¡muy feliz Navidad e inicio de 2025! Disfrutad de las vacaciones con familia y amigos que nosotros estaremos vigilando las inversiones por vosotros.