Mercado:

Nuestros fondos tuvieron resultados mixtos en octubre. Altex Quality se benefició del impulso de las compañías grandes, +1,21%, el resto retrocedieron moderadamente. Altex Momentum –0,81%, Altex Growth –1,18% y Altex Tactical –1,80%. Nuestras estrategias de cobertura DIPS y USD fueron detractores en el mes.

Los resultados en el año se mantienen muy positivos: Altex Quality +12,48%, Altex Momentum +8,10%, Altex Growth +7,60% y Altex Tactical +4,57%.

El mes comenzó con el cierre parcial del gobierno de los EE. UU. La falta de acuerdo entre republicanos y demócratas sobre el presupuesto federal obligó a la suspensión de actividades no esenciales dependientes de la administración pública norteamericana. Entre otros servicios, se vieron afectadas agencias como BLS (Bureau of Labor Statistics) que publica datos del mercado laboral. El cierre también afectó a la publicación del dato de inflación de septiembre, que no se publicó hasta el 24 de octubre (3,0% anual vs 3,1% esperado, buena noticia para el mercado).

Trump amenazó con subir los aranceles a China al 100% como reacción a la limitación impuesta por China a la exportación de tierras raras a EE.UU., que a su vez respondía a la limitación de EE.UU. a las exportaciones de tecnología de semiconductores a China. La pelea sigue, aunque hemos visto cierta desescalada hacia finales de mes.

Se inició también una frágil tregua entre Israel y Hamas. Ha habido entrega de rehenes y liberación de detenidos, pero las operaciones armadas continúan. El conflicto ha ido perdiendo protagonismo, pero su resolución definitiva no parece cercana.

El oro alcanzó máximos históricos superando los 4.300 USD por onza intramés para acabar corrigiendo hacia finales, y cerrar en 4.000 USD. Este activo descuenta una inflación superior a la que descuentan los bonos a 10 años, que pasaron de 4,15 a 4,08 en el mes.

Los resultados empresariales han ido saliendo bien. El crecimiento de beneficios ha superado expectativas y excedía ya el 10% a finales de mes.

Los PMIs manufactureros y de servicios siguen relativamente fuertes (continúa la fase expansiva del ciclo).

La FED bajo los tipos de interés al 4%. Sin cambios en Europa.

Los índices subieron en el mes, MSCI World (en EUR): +4,00%, S&P 500: +2,26%, Nasdaq 100: +4,77%. Mes de grandes divergencias entre acciones y sectores. Buen mes para las compañías grandes y malo para las pequeñas, que acabaron en negativo (Russell 2000: -1,15%). Growth mejor que Value en el mes, y Momentum y Quality mejor que factores más defensivos como High Dividend y Low Vol. Buen mes para los sectores de tecnología, IA y telecomunicaciones. Negativo para comercio retail, regional banks y mineras de oro.

Perspectiva:

Octubre ha sido un mes marcado por el incremento de la incertidumbre y el cambio de tendencia en acciones, mientras que los índices seguían haciendo máximos. Ese tipo de divergencias suelen preceder a las caídas. Sin embargo, el arranque de noviembre está siendo bueno tras el anuncio de acuerdo entre republicanos y demócratas. El mercado reanuda su tendencia alcista apoyado en buenos beneficios empresariales y una menor tensión política. Las valoraciones son exigentes pero la estacionalidad de la bolsa, positiva en los meses de final de año, favorece un escenario de buen cierre. Los finales de ciclo pueden ser largos: tenemos inflación, crecimiento y política monetaria neutral, y por ahora nada permite anticipar una caída inminente y el optimismo de mercado no es extremo. En caso de caída nuestros sistemas de cobertura actuarán: los hemos diseñado precisamente para no tener que salir de mercado anticipadamente. Si ya está ampliamente demostrado que hacer “timing” de mercado no es rentable a largo plazo, lo lógico es que no lo hagamos. En los fondos vamos rotando sistemáticamente el portfolio de compañías para preservar el momentum y la calidad de los fundamentales cada trimestre.