Carlos Dexeus, fundador de Altex Asset Management
Tras más de tres décadas en los mercados he vivido diferentes crisis y ciclos económicos, y si algo me ha enseñado esa experiencia es que tan importante como identificar buenas oportunidades de inversión es saber gestionar los riesgos que asumimos.
Esta idea cobra especial relevancia en un momento como el actual, en el que la economía muestra señales de fortaleza, pero buena parte de las subidas bursátiles se concentra en un número reducido de compañías. ¿Sabíais que con los índices en máximos este año, el 54% de las 3.000 mayores compañías del índice Russell americano han caído más de un 20% entre el 1 de junio y primeros de octubre de este año? Las valoraciones exigentes y la incertidumbre económica y geopolítica nos recuerdan que los mercados pueden cambiar de dirección mucho más deprisa de lo que esperamos.
En este contexto, es fácil dejarse llevar por el optimismo y pensar que los mercados seguirán subiendo indefinidamente. Pero la experiencia me ha enseñado que los periodos de bonanza son precisamente aquellos en los que no debemos bajar la guardia. La clave está en seleccionar bien nuestras inversiones, mantener una visión a largo plazo y gestionar el riesgo con método y prudencia.
Pero, la prudencia no consiste en quedarse inmóvil sino en entender qué riesgos asumimos al invertir, decidir cuáles merecen la pena y evitar que el futuro de nuestras inversiones dependa de que se cumpla una única previsión. Diversificar, analizar y comprar a precios razonables.
Proteger también es una forma de invertir
En Altex Asset Management entendemos la inversión a partir de tres conceptos estrechamente relacionados: confianza, rentabilidad y cobertura.
La rentabilidad es el objetivo que perseguimos, la cobertura es una herramienta para utilizar en mercados bajistas y la confianza se construye cuando ambas forman parte de una estrategia coherente y disciplinada.
Invertir a largo plazo no consiste únicamente en elegir buenas compañías. No siempre elegiremos todas las compañías ganadoras, pero si que añadiremos valor evitando las peores compañías que lastrarán los resultados de una cartera. Además hay que ser capaces de mantener las buenas compañías cuando llegan las caídas. Y esto no siempre es fácil. Las pérdidas, además, tienen un efecto sobre nuestro patrimonio. Por ejemplo, una cartera que pierde un 30% necesita ganar después casi un 43% para recuperar su valor inicial. De este modo, controlar las caídas importantes puede ser tan relevante como conseguir buenas rentabilidades.
También es fundamental cómo interpretamos lo que ocurre en el mercado. Las correcciones pueden generar buenas oportunidades de inversión y cuando las bolsas caen podemos encontrar compañías sólidas a precios más atractivos. Sin embargo, para aprovechar esas oportunidades necesitamos haber gestionado adecuadamente el riesgo y conservar margen para invertir, sin vernos obligados a vender en el peor momento. Proteger el patrimonio no significa renunciar a la rentabilidad, pero requiere un cambio de mentalidad dirigido a preservar nuestra capacidad de seguir invirtiendo y aprovechar las oportunidades que ofrecen los mercados a largo plazo.
Con esta filosofía, hace ya 4 años desarrollamos DIPS (Dynamic Index Protection System), nuestro sistema de cobertura dinámica. Su objetivo es mantener la inversión en compañías con buenas perspectivas y activar coberturas sobre grandes índices bursátiles cuando determinadas señales apuntan a un deterioro del mercado. De esta forma, buscamos reducir el impacto de algunas caídas sin tener que renunciar necesariamente a las inversiones que hemos elegido para el largo plazo.
DIPS no pretende anticipar cada movimiento del mercado ni eliminar todas las pérdidas. Reacciona a las caídas tomando posiciones cortas sobre índices cuando se acerca una caída de mercado. Su función es ayudarnos a gestionar el riesgo siguiendo unas reglas previamente establecidas en lugar de tomar decisiones condicionadas por el miedo o la improvisación. Y esto es algo especialmente importante porque cuando los mercados atraviesan momentos difíciles, tener un plan puede ser mucho más valioso que intentar acertar con la próxima decisión. Los beneficios que nos generan los cortos son reinvertidos en las mismas compañías que configuran el fondo aumentando la exposición a mercado cuando se vuelve alcista.
La importancia de estar preparados
Después de muchos años invirtiendo, sigo convencido de que las mejores decisiones no siempre son las que generan una mayor rentabilidad inmediata, sino aquellas que nos permiten mantener una estrategia a lo largo del tiempo y de forma sólida.
No podemos evitar las crisis ni anticipar con precisión cuándo llegarán, pero sí podemos prepararnos para afrontarlas.
La gestión del riesgo no debería empezar cuando llegan las caídas, debe formar parte de nuestra estrategia desde el primer momento; también cuando los mercados suben y todo parece ir bien.
Carlos Dexeus
