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Comparativa de fondos: ¿Cuál te conviene más?

Marta Jimenez — Thu, 09 Oct 2025 08:15:00 +0000

Cuando la sensación general es que tener el dinero en el banco apenas genera intereses y la inflación no deja de comerse poco a poco el poder adquisitivo de nuestros ahorros, cada vez más personas se preguntan cómo lograr que su dinero “produzca” más dinero. Entre todas las alternativas, los fondos de inversión destacan como una opción sencilla, rentable y práctica. Una vía lógica pensada para quienes buscan aprovechar el mundo de la inversión, pero sin necesidad de convertirse en expertos financieros.

Sin embargo, incluso en el mercado de los fondos de inversión, el abanico de opciones es tan grande que resulta fácil perderse: fondos de renta fija, renta variable, mixtos, de gestión activa, pasiva… Cada uno tiene sus pros y sus contras, y no todos se ajustan a lo que cada persona necesita.

Por eso, en este artículo te proponemos algunas pautas basadas en nuestra experiencia diseñando y gestionando fondos de inversión en Altex Asset Management. El objetivo es ofrecerte una visión completa sobre qué tipos de fondos existen, cómo funcionan y qué criterios aplicar al comparar unos con otros para elegir el que se adapte mejor a lo que esperas de tus ahorros.

Cinco criterios básicos para hacer una buena comparativa de fondos

Para realizar una buena comparativa de fondos, conviene fijarse en cinco criterios o aspectos generales que ayudan a diferenciar unos de otros con claridad, y a tomar decisiones informadas.

El primer criterio fundamental es el tipo de activos en los que invierte el fondo. No es lo mismo que un fondo concentre sus recursos en renta fija o que esté más orientado a la renta variable, porque la clase de activos en los que invierte definirá en buena medida el comportamiento del fondo: los de renta fija tienden a ser más estables y a aportar una rentabilidad menor, mientras que los de renta variable ofrecen un mayor potencial de crecimiento pero son sensibles a sufrir más altibajos en plazos cortos de tiempo.

En segundo lugar, y en relación directa con lo anterior, resulta crucial valorar el perfil de riesgo del inversor. No todos tenemos la misma tolerancia a la volatilidad ni los mismos objetivos de inversión. Un ahorrador conservador preferirá opciones que prioricen la seguridad, mientras que alguien con mentalidad a largo plazo y mayor tolerancia a los cambios en el mercado se sentirá cómodo con fondos más dinámicos.

Un tercer aspecto importante es revisar el historial de rentabilidad del fondo. Aunque los resultados pasados nunca aseguren los futuros, sí sirven para conocer su comportamiento en distintas fases del mercado y valorar la consistencia de su gestión.

El cuarto criterio que debemos examinar es la filosofía de gestión: ¿Es un fondo de gestión activa, donde un equipo de profesionales selecciona activamente dónde invertir en cada momento, o es un fondo indexado que replica un índice con costes más bajos y un enfoque más estable?

Por último, no hay que pasar por alto los costes y comisiones. Aunque puedan parecer pequeñas, a lo largo del tiempo tienen un efecto muy significativo en la rentabilidad final. Comparar costes de gestión, custodia y suscripción, y también tener en cuenta el impacto de la fiscalidad en el producto seleccionado, es tan importante como analizar la estrategia del propio fondo.

Comparativa de fondos según el tipo de activo

Uno de los factores que más influyen en el comportamiento de un fondo de inversión es el tipo de activos en los que coloca el capital. Cada categoría de activo responde de manera diferente a la evolución de la economía, a los movimientos de los mercados financieros y de las empresas relacionadas, y a los cambios de políticas monetarias. Por ello, entender qué hay dentro de un fondo es esencial para anticipar cómo puede reaccionar en distintos escenarios.

Dentro de los activos más habituales encontramos la renta fija, que incluye tanto deuda pública como emisiones de empresas privadas. Estos instrumentos suelen ofrecer flujos de ingresos más previsibles y menor volatilidad, por lo que atraen a inversores que priorizan la estabilidad.

Por otro lado está la renta variable, compuesta por acciones de compañías. Aquí la expectativa de crecimiento es mayor, pero también lo son las oscilaciones y riesgos de pérdidas en el corto plazo, lo que habitualmente convierte a la renta variable en una opción más exigente “emocionalmente” para el inversor.

Además de estas dos categorías principales, algunos fondos incluyen activos monetarios (muy conservadores y de baja rentabilidad), materias primas como el oro o el petróleo, o incluso activos alternativos como infraestructuras o capital privado. Cada uno aporta una forma distinta de generar valor para el inversor.

En conclusión, no existe un único tipo de activo “ideal”. Los fondos más sólidos a largo plazo son aquellos que combinan varias clases, y en Altex AM recomendamos la diversificación como la mejor estrategia para equilibrar la estabilidad de unos con el potencial de crecimiento de otros, construyendo una cartera más robusta frente a la incertidumbre de los mercados.

Comparativa de fondos según tu perfil de riesgo.

A la hora de comparar fondos no todos los inversores parten de la misma situación ni buscan los mismos objetivos, y el perfil de riesgo juega un papel fundamental. La edad, la estabilidad financiera, el horizonte temporal o incluso la personalidad influyen en la forma en la que cada persona percibe los altibajos del mercado.

Por esta razón, antes de decidir dónde poner el dinero conviene identificar el perfil de riesgo al que pertenecemos, ya que de él dependerá qué tipo de fondo encaja mejor con nuestras necesidades.

El inversor conservador suele dar prioridad a la protección del capital invertido por encima de la rentabilidad que pueda obtener. Para él son más adecuados los fondos que invierten en instrumentos defensivos, como deuda pública o activos de bajo rendimiento pero gran seguridad. Estos productos no prometen grandes beneficios, pero aportan tranquilidad.

En el punto medio se encuentra el perfil moderado, que acepta cierta exposición a la volatilidad con tal de mejorar la rentabilidad esperada. Los fondos mixtos, que combinan deuda de renta fija y acciones de renta variable en proporciones equilibradas, resultan especialmente interesantes para este tipo de inversores, ya que ofrecen un balance entre prudencia y crecimiento.

Por último está el inversor dinámico o agresivo, dispuesto a asumir más fluctuaciones a cambio de un mayor potencial de rentabilidad a corto plazo. Para este perfil, los fondos centrados en renta variable, en sectores innovadores o en mercados internacionales suelen ser los más atractivos, aunque requieren un mayor músculo financiero como respaldo a las posibles situaciones de pérdidas.

En definitiva, conocer tu perfil de riesgo es un paso previo imprescindible a la hora de comparar fondos de inversión. Así podrás escoger el fondo que mejor se adapte a tu realidad, y aumentar las probabilidades de alcanzar tus metas financieras sin sobresaltos innecesarios.

El historial de rentabilidad en la comparativa de fondos.

Cuando un inversor compara diferentes fondos de inversión, otra de las principales referencias suele ser su historial de rentabilidad. Como siempre advertimos en Altex Asset Management, revisar cómo se ha comportado un fondo en el pasado no equivale a predecir lo que hará en el futuro… Pero sí aporta pistas muy valiosas.

El historial de rentabilidad, por ejemplo, permite comprobar la capacidad del equipo gestor para desenvolverse en contextos distintos: periodos de crecimiento económico, épocas de incertidumbre o escenarios de correcciones en bolsa. Lo importante no es solo el nivel de rentabilidad alcanzado, sino también la estabilidad de los resultados y cómo se comparan con fondos de la misma categoría o con su índice de referencia.

Dentro de este criterio, otra cuestión relevante es distinguir entre rentabilidades a corto plazo y a largo plazo. Un fondo que destaca en un año concreto puede haberlo hecho gracias a una coyuntura puntual, mientras que otro que mantiene retornos consistentes en tramos de cinco o diez años demuestra una estrategia más sólida y sostenible.

Además de revisar estos datos, merece la pena fijarse también en otros criterios complementarios que diferentes gestoras tienen en cuenta. Por ejemplo, en Altex AM valoramos aspectos como el análisis de tendencias macroeconómicas, la distribución geográfica de las inversiones o la selección de sectores con potencial disruptivo.

Y los criterios de sostenibilidad y responsabilidad corporativa, que hasta hace pocos años apenas se tenían en cuenta, también son considerados como evidencias de solidez en unos mercados que cada día premian más el comportamiento responsable de las compañías cotizadas. Los factores medioambientales, sociales y de buen gobierno pueden, por tanto, influir en el historial de rentabilidad de las compañías que componen la cartera del fondo.

En definitiva, al comparar fondos no basta con mirar números aislados: conviene interpretar el historial en su contexto y considerar de qué modo se construye la estrategia a largo plazo detrás de ellos.

Importancia de la filosofía de gestión en la comparativa de fondos.

Entre las decisiones más importantes a la hora de comparar un fondo con otro está la filosofía de gestión. Aunque pueda parecer un detalle técnico, en realidad condiciona el recorrido que puede tener una inversión y la experiencia del propio inversor durante el proceso.

En este sentido existen dos grandes enfoques: la gestión activa y la gestión pasiva, cada una con ventajas, limitaciones y públicos distintos.

La gestión activa se basa en la labor de un equipo de profesionales que analizan empresas, sectores y tendencias con el objetivo de maniobrar con agilidad según surgen variaciones en el mercado. Buscan oportunidades específicas, ajustan la cartera de forma periódica y tratan de adelantarse a los cambios económicos. Este enfoque puede ofrecer mayores posibilidades de generar rendimientos superiores, pero también supone aceptar una mayor dependencia del acierto de los gestores y asumir comisiones más elevadas por su trabajo especializado y las potentes tecnologías vinculadas a su actividad.

Por contraste, la gestión pasiva sigue estrategias mucho más sistemáticas: el fondo replica la evolución de un índice bursátil o de referencia, lo que lo convierte en un vehículo predecible y con costes significativamente más bajos. El atractivo de este tipo de gestión reside en que elimina la subjetividad en la selección de valores y permite al inversor beneficiarse del comportamiento general del mercado sin complicaciones.

A la hora de comparar fondos, conviene valorar qué enfoque se alinea mejor con tu mentalidad y tus objetivos. Algunos inversores prefieren confiar en la búsqueda activa de oportunidades y en el objetivo de la mejora continua, mientras que otros priorizan la sencillez y el control de costes. En muchos casos, incluso resulta sensato combinar ambos estilos para aprovechar lo mejor de cada uno.

El impacto de las comisiones en la comparativa de fondos

Al realizar una buena comparativa entre distintos fondos de inversión, un aspecto que a menudo pasa desapercibido es el impacto de las comisiones en los resultados finales. A primera vista pueden parecer porcentajes poco significativos, pero al aplicarse de forma continuada sobre el capital a lo largo de los años se convierten en un factor determinante para decantarse por un fondo u otro, o por una compañía gestora u otra.

Dentro de las comisiones más habituales encontramos la de gestión, que remunera el trabajo de la gestora; la de custodia, ligada a la entidad que mantiene los títulos; y, en algunos fondos, también se añaden comisiones de suscripción o reembolso que se aplican al entrar o salir de la inversión.

Así, según el producto elegido, la carga de costes puede variar de forma considerable y es un criterio que conviene estudiarse con detenimiento.

Además del impacto de las comisiones, otro elemento que impacta en la rentabilidad real de la inversión es la fiscalidad. En España, los fondos gozan de una ventaja destacada: mientras no se liquiden las participaciones, no hay que tributar por las plusvalías obtenidas. Esto permite realizar traspasos de un fondo a otro sin un coste fiscal inmediato, lo que supone una herramienta muy útil para ajustar la estrategia sin penalización. Sin embargo, al retirar el dinero sí se aplican impuestos sobre las ganancias generadas, y el tipo impositivo dependerá del tramo total de ganancias en las que se sitúe el inversor.

En conclusión, evaluar correctamente los costes y entender el marco fiscal es tan relevante como revisar la estrategia de inversión, saber diferenciar los riesgos y ventajas de los tipos de activos que componen la cartera, conocer el perfil de riesgo como inversor de cada persona, optar por una gestión más dinámica o más pasiva de la compañía de fondos, o analizar el historial de rentabilidad y otros factores que demuestren el acierto en la elección.

Son variables que tienen un efecto directo en el resultado final de la comparativa. Aspectos esenciales que desde Altex Asset Management ayudamos a descrifrar para nuestros clientes, antes de tomar su decisión. Garantizando así una mayor satisfacción con el resultado que puede generar su capital.

Si quieres que estudiemos juntos las posibilidades que mejor se adaptan a tus expectativas de inversión, ponte en contacto con nosotros en https://altex-am.com/contacto/

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Mayo 2025 – Recuperación en V

Altex Partners — Fri, 13 Jun 2025 07:42:25 +0000

FONDOS	Mes	2025	12 meses	5 años Acum.
Altex Momentum	+5,51%	+1,01%	11,80%	35,94%
Altex Quality	+8,11%	+1,05%	20,21%	72,47%
Altex Growth	+5,79%	-2,89%	7,08%	30,8%
Altex Tactical	+3,31%	-4,49%	-14,49%	N/A

Mercado:

Tras la tempestad vino la calma o, mejor dicho, vino la urgencia compradora. La recuperación de mayo ha sido casi tan rápida como lo fue la caída.

Espectacular resultado de nuestros fondos (entre +8,11% y +3,31%) y de la propia estrategia de cobertura Altex DIPS, que ha sabido retener la mayor parte del beneficio acumulado en la crisis (Altex DIPS sobre S&P 500 +9,16%, Altex DIPS sobre Nasdaq 100 +6,49%, en el año en curso).

Trump mostró debilidad en las negociaciones posponiendo la aplicación de aranceles y buscando acuerdos bilaterales con urgencia. Así el mundo entendió que no estaba dispuesto a todo y que le importaba más el daño propio que debilitar al enemigo comercial. El conflicto no ha acabado ni mucho menos pero el mercado ya le ha tomado la medida a Trump y no es probable que vaya a reaccionar con tanta violencia en futuros desencuentros.

La otra nota pintoresca en la administración Trump ha sido la abrupta ruptura con Elon Musk, quien ha mostrado su frustración por la escasa reducción del gasto público que anticipaba y el previsible aumento del déficit por mayor gasto en defensa. Ambos se han intercambiado amenazas y críticas por las redes sociales para deleite del público e intranquilidad de los inversores.

Mientras tanto, Jerome Powell (Reserva Federal) se mantuvo firme dejando los tipos en 4,5%, alertando de los riesgos de los aranceles sobre inflación y crecimiento, y la imposibilidad de hacer predicciones a futuro. Para tranquilidad de todos sí parece haber descargado el balance de la FED hasta el objetivo previsto y ya está en condiciones de ayudar en la próxima recesión. El problema sería más serio en caso de dispararse la inflación ya que los tipos están en terreno suficientemente restrictivo y se rompería el frágil equilibrio con el que ha conseguido el mítico Soft-Landing (que ya nadie puede negar). Los datos de inflación y crecimiento siguen mostrando robustez y control, con tendencia a la moderación en ambas lecturas.

Los índices suben fuerte en el mes, entre +9,81% el Nasdaq 100 y +3,79% Eurostoxx 50. S&P se queda en +6,59% (datos en divisa local, USD para EE. UU.). Por tamaño de compañía, suben más las top 50, +8,50%, que el S&P 500 equal weight, +4,39%. Las medianas y pequeñas acaban en torno a +5% en el mes.

Por factores, ganaron Growth, Momentum y Quality (+9,6%, +7% y +5,15%, respectivamente). Más atrás quedaron Value (+4%), High Dividend (+2%) y Low Vol equities (+1%). Entre las compañías pequeñas destacaron las de Growth (+7,2%).

Fuera de EE.UU., los resultados fueron más modestos, aunque positivos: China y Japón en torno a +5%, Brasil e India, 1,3% y 1,8%, respectivamente.

Los rendimientos de los bonos se mantuvieron bastante laterales en el mes. US10Y entre 4,4% y 4,6%, GR10Y entre 2,4% y 2,7%. Europa bajó tipos a 2,4% y siguió con mensajes expansivos.

El USD amagó con apreciarse a mediados de mes, pero volvió a retroceder. El EURUSD se apreció hasta cerrar en 1,1346, por encima de la banda lateral en la que se ha movido los últimos 3 años.

Perspectiva y posicionamiento:

Seguimos en mercado alcista, y con síntomas de fortaleza en los sectores que han liderado el crecimiento económico durante los últimos años. Inflación bajo control y crecimiento moderado. Continúa el ciclo de expansión económica hasta que los datos digan lo contrario.

Hemos rebalanceado los fondos tras los datos empresariales del primer trimestre. Seguimos sobreponderados en industriales, tecnología muy especializada y consumo discrecional. Incrementamos posición en sector salud siendo muy selectivos en el tipo de compañía, su calidad y su momentum. Las grandes pharmas están muy amenazadas por la intervención de los precios por parte de la administración Trump. Seguimos con exposición a mineras de oro y compañías cíclicas.

El USD, por ahora, 100% cubierto en los tres fondos. Se activó nuestra estrategia de tendencia en EURUSD y nos dio señal alcista, aunque todavía podría sufrir lateralidad por el mayor atractivo del USD por rentabilidad vs EUR.

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Abril 2025 – Guerra y tregua comercial entre EEUU y el resto del mundo

Altex Partners — Fri, 16 May 2025 07:59:00 +0000

FONDOS	Mes	2025	12 meses	5 años Acum.
Altex Momentum	-0,24%	-4,27%	6,79%	38,38%
Altex Quality	+0,96%	-6,53%	11,74%	67,26%
Altex Growth	-0,96%	-8,21%	0,58%	35,7%
Altex Tactical	-0,66%	-7,55%	-13,95%	N/A

Mercado:

Un abril extremo nos permite ganar en DIPS: +5,12% en S&P 500 y +3,39%% en Nasdaq 100. Gracias a la cobertura, nuestros fondos acaban el mes con muy buenos resultados: +0,96, -0,24% y -0,96% para Quality, Momentum y Growth, respectivamente.

Los índices cerraron con pérdidas sustanciales en Euros: Nasdaq 100 (EUR) -3,37%, MSCI World (EUR) -4,13%, S&P 500 (EUR) -5,54%, Eurostoxx 50 (EUR) -6,41%. Intrames, los índices superaron el -12% de caída.

Todo giró en torno a los aranceles que impuso Trump el 2 de abril, y las pausas y negociaciones que se desarrollaron. La escalada de tensión entre EE.UU. y China llevó los aranceles hasta el 145% a China y, recíprocamente, 125% a EE.UU. por parte del gigante asiático. Desde ese punto insostenible se ha ido desescalando la tensión hasta el acuerdo temporal al que llegan el 11 de mayo, que deja los aranceles en el 30% para China y el 10% para EE.UU.

Jerome Powell (FED), por su parte, se mantuvo cauto y deliberadamente insensible a la tensión de los mercados por la incertidumbre del impacto de los aranceles. La falta de visibilidad sobre su cuantía e implementación final suponía riesgos antagónicos para el doble mandato de la FED (estabilidad de precios y máximo empleo). El riesgo de mayor inflación y menor crecimiento hizo que Powell mantuviera los tipos sin cambios en el 4,5% y lanzara un mensaje que devolvió la responsabilidad de la gestión de la crisis al propio Trump.

Intrames, hubo días de especial volatilidad con movimientos de los índices superiores al 10% de máximo a mínimo del día. Reacciones violentas a los comunicados que hacía Trump a través de su red social (Truth Social).

En ese entorno, fuimos ejecutando la estrategia de cobertura Altex DIPS con disciplina hasta situar su rentabilidad en el año en +9,59% en futuros de S&P 500 y +8,08% en futuros de Nasdaq 100, a cierre de abril.

Desgranando los subyacentes de los índices, este mes las acciones de capitalización grande se comportaron mejor que las pequeñas (Top 50 del S&P –0,52% en USD vs –4,33% del S&P 600). Por factores, se comportó mejor Growth que Value (+4,5% de diferencia aprox), y cerraron en negativo los factores más defensivos (Low vol equities y alto dividendo). En emergentes, brillaron India y Brasil vs China, sacando una ventaja de +8% aprox. por el conflicto con EE.UU.

El USD fue el gran detractor del mes, cediendo un -4,3% el índice dólar DXY (USD vs una cesta global de divisas).

El bono a 10 años americano aumentó ligeramente su rendimiento de 4,16% a 4,22%. Una bajada de precio que hizo su mínimo el día 11 de abril (4,5% de rendimiento) provocando miedo y reacción en la propia administración Trump

Perspectiva y posicionamiento:

En abril, fue especialmente difícil contener la volatilidad de los fondos con caídas simultáneas de renta variable, USD y bono a 10 años. Aun así, DIPS marcó la diferencia acumulando ganancias en un entorno de comportamiento imprevisible. A futuro, esa correlación de los 3 activos debería reducirse. Si vamos a más inflación, el USD subirá y si vamos a menor crecimiento, los bonos serán los que lideren la rentabilidad.

El conflicto de los aranceles parece entrar en una fase de desescalada que esperamos no empeore. Trump ha demostrado ser sensible a los mercados y tuvo que ajustar sus pretensiones cuando la caída de los bonos amenazaba con provocar una crisis de más difícil contención. Por otro lado, se ha llevado la victoria de haber incrementado los aranceles a todo el mundo.

La recuperación tan rápida del mercado es un buen signo de cara al resto del año, aunque prevemos seguir viviendo episodios de volatilidad por la mayor fragilidad de la economía. Ahora hay más impuestos y los tipos siguen altos así que el crecimiento debería resentirse en alguna medida.

En el lado positivo, los beneficios empresariales han salido mejor que lo esperado en la temporada de resultados del Q1. Suben del 7% esperado a más del 12%.

Es un entorno de mercado que, tras la crisis, vuelve a mostrar características alcistas y en el que es recomendable seguir invertido con el apoyo que DIPS nos pueda dar en caso de que el mercado vuelva a sufrir caídas. Con Trump en el despacho Oval, es difícil hacer ninguna previsión a corto plazo, pero su mandato anterior invita a pensar que tampoco es prudente ir infraponderado de riesgo. Con cobertura seremos capaces de gestionar la volatilidad del mercado y aprovechar las caídas de la forma más eficiente posible.

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Marzo 2025 – La incertidumbre de los aranceles

Altex Partners — Thu, 10 Apr 2025 11:49:53 +0000

FONDOS	Mes	2025	12 meses	5 años Acum.
Altex Momentum	-3,6%	-4,04%	1,9%	54,91%
Altex Quality	-6,73%	-7,42%	5,36%	89,13%
Altex Growth	-2,66%	-7,31%	-5,85%	52,64%
Altex Tactical	-3,77%	-6,93%	-16,06%	N/A

¿Cómo ha afectado el anuncio de aranceles al mercado?

En marzo cerraron los índices de bolsa en negativo por la incertidumbre que empezaban a generar los aranceles que finalmente se comunicarían el 2 de abril. El mes cerró con S&P 500 -5,52%, Nasdaq 100 -7-69% y Eurostoxx 50 -3,94%

Durante marzo la volatilidad fue en aumento a medida que se acercaba la fecha de anuncio de los aranceles (2 de abril). A la fecha en la que escribimos este comentario, ya sabemos que los aranceles han sido mucho peores de lo esperado y que China está aplicando la Ley del Talión: ojo por ojo, y diente por diente.

Esto tendrá un efecto bastante negativo en la economía, de persistir los aranceles en el tiempo. Es un impuesto que afecta directamente a las compañías y ciudadanos americanos que importen productos o servicios. Su impacto tendrá que ser absorbido entre importador, clientes y proveedores extranjeros. Algunos importadores podrían quebrar si no tienen suficiente fuerza negociadora.

El mecanismo natural de corrección de ineficiencias comerciales es la propia divisa. Un arancel alto y generalizado debería provocar la devaluación de la divisa del país exportador vs país importador, pero no estamos viendo ese efecto. Estamos en una guerra comercial entre EE.UU. y China, y parece que se está extendiendo a los bonos y a la divisa.

El mejor refugio ahora para no salir en mal momento de mercado es nuestro sistema de cobertura DIPS, que opera corto de futuros de S&P 500 y Nasdaq 100. A 31 de marzo acumulaba una contribución de +3,95%, +4,25% y +4,83% para Altex Momentum, Quality y Growth, respectivamente.

El USD y las acciones detraen rentabilidad, lastrando el resultado del año. A medida que profundice la crisis, el sistema de cobertura irá acumulando más ganancia a la vez que se reduce el peso de acciones y USD en el fondo. Iremos invirtiendo tácticamente el exceso de caja.

Por factores, el único en positivo fue Low Vol Equities +0,41%, seguido de High Dividend -1,34% y Value Big Caps -2,78%. Por la cola, Growth, tanto en compañías grandes -8,39% como pequeñas -7,55%.

En sectores, fue un buen mes para mineras de oro +15,7%, energía +3,5% y utilities +0,2%. Mal mes para inteligencia artificial -11,3%, semiconductores -9,2% y tecnología -8,3%.

Emergentes cerró bien, con India y Brasil revalorizándose +7% y +6%, respectivamente. China Large Caps +1,73%, aunque luego fue uno de los que más se desplomó con la guerra arancelaria.

Entre las magníficas aguantó mejor Microsoft con -5,44% y se hundieron Nvidia y Meta, -13,23% y -13,67%. Este año están siendo un fuerte lastre para los índices.

El bono a 10 años americano casi sin cambios, en el mes mantiene rentabilidad en +4,21%.

El EURUSD se revalorizó un +4,25% para cerrar el mes en 1,0815. Este fue un detractor importante para los fondos. Nuestra estrategia de cobertura de USD se mantiene larga de la divisa americana ya que sigue oscilando en el mismo rango lateral desde hace 3 años.

Perspectiva y posicionamiento ante los movimientos en bolsa

A la fecha en la que escribimos el comentario ya estamos en medio de la guerra comercial iniciada por Trump. La volatilidad es máxima y sólo comparable a la crisis del Covid en el pasado reciente.

El mercado es impredecible ya que cambia a golpe de tweet, así que nos mantenemos firmes en la ejecución de nuestras estrategias, aplicandola máxima vigilancia. Nos mantenemos moderadamente positivos a medio plazo a pesar de la extrema volatilidad que estamos viviendo. En estas circunstancias, la cobertura nos va generando una caja adicional en los fondos que iremos gestionando como un colchón de seguridad extra.

Sólo los cortos de futuros parecen proteger bien ya que bolsa, bonos y dólar americano mantienen una correlación muy alta. La bolsa cae por la incertidumbre y el miedo a la recesión, y los bonos y dólar caen también en abril por el desapalancamiento de carteras y posibles ventas de bonos a largo por parte del banco central de China, que podría redirigir la exposición de su balance hacia Alemania y Japón.

Con todas nuestras herramientas vamos gestionando con más objetividad y reglas claras de cómo actuar en cada movimiento de mercado. A los inversores recomendamos calma y mantener posición, ya que ésta es una crisis similar a la de las guerras: con un daño potencial alto pero susceptible de cambios abruptos por las negociaciones que pudieran tener lugar.

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Aranceles en EE.UU.: claves para los inversores

Marta Jimenez — Fri, 04 Apr 2025 11:39:00 +0000

El reciente anuncio de Donald Trump sobre un nuevo régimen de aranceles marca un punto de inflexión en la política comercial de Estados Unidos, con medidas que no veíamos desde la Segunda Guerra Mundial. En concreto, hablamos de un arancel base del 10% para todas las importaciones, con subidas del 20% para la Unión Europea, 26% para India y 34% para China (adicionales a los existentes antes del anuncio). Este movimiento genera incertidumbre en los mercados, y como inversores, lo importante no es solo entender el impacto que puede tener, sino también cómo posicionarnos estratégicamente ante él.

Impacto de los aranceles en las empresas estadounidenses

Competitividad en juego. La globalización ha permitido a muchas compañías operar con eficiencia y a costes competitivos. Pero cuando las reglas cambian de forma abrupta, como ocurre con estos aranceles, las empresas se enfrentan a mayores costes y una pérdida de competitividad que puede reflejarse en sus resultados.
Inflación y aumento de costes para los consumidores. La transición hacia una producción más localizada no es inmediata y requiere inversiones significativas a largo plazo, que probablemente generen presiones inflacionarias debido al incremento de costes en el corto plazo.
Reacciones del resto del mundo. Nadie se queda quieto ante una medida de este calibre. La UE y China seguramente responderán con contramedidas, y no solo con aranceles, sino con restricciones a empresas tecnológicas americanas o nuevas barreras regulatorias. Estamos ante un escenario que puede generar más volatilidad y afectar a sectores clave.

¿Un punto de partida para la negociación?

Históricamente, este tipo de anuncios suelen ser la antesala de negociaciones. Trump ya ha utilizado estrategias similares en el pasado, endureciendo su discurso para luego buscar concesiones en acuerdos bilaterales. Es probable que en las próximas semanas veamos movimientos en esa dirección, lo que mantendrá a los mercados en tensión y con reacciones a corto plazo muy marcadas por la incertidumbre, tanto al alza como a la baja. Sin embargo, una vez lanzada la bomba de los aranceles, tampoco es fácil contar con una reacción amistosa de los afectados a corto plazo.

Mientras tanto, la lista de países afectados nos ha dejado algunas sorpresas. Tarifas amables para los productores de petróleo de oriente medio, con Arabia Saudí a la cabeza, coincidente con su anuncio de aumentar la producción para abaratar el petróleo. Trump ya comentó en el Covid que la bajada del precio de petróleo era una bajada de impuestos para los americanos. Quizá la negociación entre ellos ya se haya producido antes del anuncio. Y tarifas absurdas como las aplicadas a países como las islas Heard y McDonald, un territorio australiano remoto sin habitantes… a menos que contemos a sus poblaciones de pingüinos y focas, que hasta ahora parecían bastante ajenos a la guerra comercial. Si hasta los ecosistemas más aislados aparecen en la ecuación, queda claro que el impacto de estas medidas es tan amplio como inesperado.

Cómo nos posicionamos en Altex

Desde Altex, nuestra filosofía de inversión se basa en la gestión disciplinada del riesgo. Sabemos que el ruido político puede generar grandes movimientos en los mercados, pero lo que realmente importa es cómo impacta en el valor real de las empresas y cómo podemos adaptarnos a ello.

No contamos con una resolución temprana a la guerra comercial que ahora se inicia, pero tampoco nos posicionamos en el escenario más catastrofista. Una recesión en EE. UU. no es una victoria para Trump, abriría fisuras en el partido republicano y éste perdería el apoyo y la popularidad que tanto aprecia. Podría tratar de compensar el daño a la economía con bajadas de impuestos directas a sus ciudadanos y empresas para revitalizar su economía local. Eso es más realista que un rápido acuerdo de comercio mundial.

El futuro a corto plazo es incierto, pero nuestros fondos están diversificados y preparados para escenarios de volatilidad, lo que nos permite aprovechar oportunidades y reaccionar a los eventos que se vayan produciendo siempre con el objetivo de maximizar la rentabilidad a largo plazo.

Ante un shock de mercado lo importante es diferenciar lo que es ruido de lo que realmente cambia las reglas del juego. Y en ese análisis está la clave para invertir con éxito.

Como siempre, recomendamos invertir basándonos en información contrastada y con una perspectiva a largo plazo.

Enrique Bailly-Baillière

Director General y CIO de Altex AM.

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Febrero 2025 – Se inicia la corrección en los mercados

Altex Partners — Mon, 10 Mar 2025 09:00:00 +0000

FONDOS	Mes	2025	12 meses	5 años Acum.
Altex Momentum	-1,89%	-0,45%	7,27%	52,79%
Altex Quality	-4,96%	-0,74%	13,65%	78,98%
Altex P. Growth	-8,86%	-4,78%	-0,37%	53,01%
Altex Tactical	-2,21%	-3,29%	-12,07%	N/A

Retroceso en nuestros fondos de equity. Altex Momentum -1,89%, Altex Quality -4,96% y Altex P. Growth -8,86%. En volatilidad, Altex Tactical retrocede -2,21%.

Mercado:

Los índices americanos perdieron inercia a mediados de mes tras el dato de inflación que salió superior al esperado, alimentando los temores al efecto inflacionario de los aranceles.

El mes cerró con S&P 500 -1,42%, Nasdaq 100 -2,76% y Eurostoxx 50 +3,34%.

La causa detrás de la corrección es el primer efecto secundario del plan Trump, que no tiene nada que ver con buscar una recesión, como algunos se empeñan en decir. Trump busca mejorar las finanzas americanas a todos los niveles –gobierno y corporaciones– y sólo conoce una vía, la misma que aplicaría a una empresa: reducir gastos y aumentar ingresos.

A nivel gubernamental, está reduciendo el gasto con el famoso DOGE (Department of Government Efficiency) dirigido por Elon Musk, e intenta incrementar los ingresos por la vía de los aranceles (que es un impuesto que se repartirá de una manera variable entre empresas americanas y extranjeras. Para los locales es un sobrecoste a sus importaciones, que intentarán repartir entre proveedores y clientes en la medida que puedan.

A nivel empresarial, Trump reduce la competencia que ejerce el estado al sector privado, tanto en el mercado laboral reduciendo su contratación, como en la producción de bienes y servicios, interrumpiendo actividades que pueden satisfacer las empresas privadas de forma más eficiente y compitiendo en igualdad de condiciones.

Con estas medidas pretende reducir, a medio plazo, la deuda pública gubernamental buscando el equilibrio presupuestario en 2026; bajar la inflación, con menor competencia por parte del estado en recursos escasos para las empresas, tales como trabajadores y servicios de alto valor añadido, y forzar la creación de tejido industrial en EE. UU. con el desincentivo a las importaciones vía aranceles.

A corto plazo, el efecto de subir impuestos (aranceles) y bajar el gasto público supone un freno a la economía, lo cual se suma al todavía aplicado por la FED (tipos restrictivos y reducción de balance). A largo plazo, la economía americana tendrá menos déficit, menos deuda, y menos inflación. Eso será positivo tanto para la bolsa como para el dólar.

En Europa, el plan parece el opuesto, la presión de Trump para que asuma más gasto militar ha surtido efecto: emitirán más deuda para financiar la defensa. Esto es expansivo a corto pero inflacionista a largo plazo. Tanto la bolsa europea como el euro han tenido mejor arranque, pero el largo plazo no es tan optimista como ahora parece.

La jugada de Zelenski de buscar más apoyo de Europa para enfrentarse a Trump ha dividido a la OTAN y complicará la solución definitiva de la guerra. Habrá avances, pero no será fácil alcanzar un acuerdo que satisfaga a todos. Da la impresión de que hay intereses importantes entre los aliados de Ucrania y que ahora todos mueven ficha para conseguir su porción de la tarta.

Desgranando un poco más el mercado, sufrieron más durante febrero las compañías medianas y pequeñas. Las mega-caps también lo hicieron peor que la media de los índices.

Por factores, subieron fuerte los más defensivos, Low Vol Equities y High Dividend. A la cola, Growth, sobre todo en compañías pequeñas. Los factores Value y Quality se defendieron bien acabando casi planos pero sólo en compañías grandes.

En sectores industriales, también funcionaron mejor los defensivos: consumo básico, utilities y salud. Energía y Real Estate también tuvieron buen mes por el repunte de inflación. Los más negativos fueron consumo minorista, consumo discrecional y tecnología.

Entre las mega-caps, subieron Nvidia y Apple. En negativo las demás, con las pérdidas más importantes en Tesla y Alphabet, -27,59% y -16,54%, respectivamente.

El bono a 10 años americano pasó de 4,5% a 4,2%, registrando más temor a ralentización económica que a inflación.

El euro se fortaleció ligeramente contra el dólar (+0,17%).

Perspectiva y posicionamiento:

Entramos en la fase correctiva de primer trimestre. La incertidumbre que generan las decisiones políticas a uno y otro lado del Atlántico es negativa a corto plazo.

No pensamos que haya que dar una probabilidad alta al escenario de recesión por lo que estaremos atentos a las oportunidades de compra que se presenten.

Nuestros procesos de inversión son muy disciplinados. A finales de febrero, con casi todos los resultados empresariales publicados hemos procedido a rotar las carteras de los 3 fondos Altex Momentum, Altex Quality y Altex P. Growth. Sobreponderamos industriales y consumo discrecional, infraponderamos tecnología en compañías grandes y sobreponderamos ese sector en pequeñas. Hemos sacado de cartera aquellas compañías que presentaban peor momentum para dar entrada a aquellas con un perfil más alcista. También hemos reducido exposición a USD, al haber aumentado el peso en compañías europeas. El sector de defensa es uno de los que hemos incrementado.

En Altex Momentum hemos hecho un rebalanceo aún más importante reduciendo la exposición a Growth del 50% al 25%. Concentramos la exposición en el bloque Dynamic Growth y eliminamos el bloque Long Term Growth, que tiene más agotado el recorrido a corto plazo. El fondo queda ahora equiponderado en los 4 bloques High Book Return, Shareholder Yield, High Margin y Dynamic Growth. El número de acciones pasan de 70 a 40 y la cobertura pasa de 65% S&P 500 – 35% Nasdaq 100 a 100% S&P 500 – 0% Nasdaq 100.

La estrategia de cobertura no aportó este mes, ya que en periodos laterales se comporta peor al estar diseñada para cubrir caídas más pronunciadas y tendenciales. Los primeros días de marzo parece que sí los estamos aprovechando mejor con la estrategia DIPS. Cuando el miedo aumenta, con DIPS ganamos más.

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Enero 2025 – Arranca bien el año en los mercados de equity

Altex Partners — Mon, 10 Feb 2025 09:00:00 +0000

FONDOS	Mes	2025	12 meses	5 años Acum.
Altex Momentum	+1,47%	+1,47%	14,05%	49,51%
Altex Quality	+4,45%	+4,45%	25,4%	77,02%
Altex Prudent Growth	+4,48%	+4,48%	15,34%	60,77%
Altex Tactical	-1,1%	-1,1%	-8,42%	N/A

Buen comienzo de año en nuestros fondos de equity. Altex Momentum +1,47%, Altex Quality +4,45% y Altex P. Growth +4,48%. En volatilidad, Altex Tactical retrocede –1,10%.

La toma de posesión de Trump ha traído luces y sombras. Positivas sus políticas pro-crecimiento con mensajes sobre menor regulación y menor derroche en gasto público ineficiente, pero contraproducentes sus anuncios de aranceles generales a sus principales socios comerciales. Canadá y Méjico se llevan la peor parte con aranceles del 25% y China con menos impacto del esperado (aranceles del 10% adicionales a los existentes). Con Europa aún está por definir, pero esta incertidumbre no beneficia a nadie. La reacción de los afectados no se ha hecho esperar con anuncios de aranceles recíprocos e idas y vueltas con la fecha aplicación.

Mercado:

A pesar de la volatilidad, los mercados subieron con fuerza en enero: S&P 500 +2,70%, Nasdaq 100 +2,22%, Eurostoxx +7,98% y Dow Jones +4,70%.

Entre las 7 magnificas la dispersión ha sido marcada: Meta, Amazon y Alphabet arriba +17,7%, +8,3% y +7,8% mientras caen Nvidia, Apple y Microsoft, -10,6%, -5,8% y –1,5%, respectivamente. Tesla, plana +0,19%.

La noticia de Deepseek vino a mostrar las dudas sobre las valoraciones de las tecnológicas. Realmente, el software de esta compañía china es libre y accesible al resto de competidores así que no debería cambiar sustancialmente el tablero competitivo pero sí pone de manifiesto la velocidad de los avances que podemos ver en tecnología y lo rápido que pueden cambiar las expectativas. Seguirán pujando por el mejor hardware pero la obsolescencia es rápida y el riesgo de caída en compañías sobrevaloradas es alto.

Por factores y tamaño de compañía, fue un buen mes para compañías medianas con sesgo a momentum. En compañías grandes, funcionaron bien las cíclicas con perfil value. Y en sectores, lució el dominio de financieras, industriales y sector salud. El oro se comportó muy bien por las renovadas expectativas de inflación y crecimiento, que permanecen en zona de equilibrio permitiendo ampliar el horizonte temporal de tipos de interés altos.

Los bonos volvieron a contribuir positivamente mientras que los datos de empleo en USA y PMIs mantienen indicios de economía robusta con inflación controlada. El EURUSD ha cerrado el mes plano pero con mucha volatilidad. La noticia de los aranceles ha vuelto a fortalecer a la divisa americana, que rápidamente ajusta las intervenciones políticas en la economía.

Perspectiva:

Los primeros estudios cuantitativos que hemos ido registrando en el inicio de año son positivos y animan a pensar en un 2025 alcista, aunque con un primer trimestre volátil, con subidas y bajadas importantes.

La economía mejora y la inflación se mantiene en rango. Las expectativas de bajadas de tipos de interés en USA se moderan y las de Europa siguen su curso. Esta divergencia en política monetaria entre USA y Europa favorece al USD, al que seguimos muy expuestos en fondos y carteras.

Nuestros modelos de acciones nos han ido posicionando hacia industriales y tecnología de forma más diversificada que los índices, lo que nos ha permitido superar a los americanos en este arranque de año. La rapidez con la que actúa nuestro sistema de cobertura DIPS nos permite seguir expuestos a bolsa en un momento en el que hay que ser muy selectivos en las compañías y sectores que compramos.

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Diciembre 2024 – La FED rompe el equilibrio y el mercado retrocede

Altex Partners — Fri, 10 Jan 2025 09:00:00 +0000

FONDOS	Mes	2024	12 meses	5Y Acum.
Altex Momentum	-5,95%	16,85%	16,85%	48,00%
Altex Quality	-1,84%	25,96%	25,96%	75,9%
Altex Prudent Growth	-7,48%	11,69%	11,69%	53,86%
Altex Tactical	-6,92%	-7,54%	N/A	N/A

Buen año para nuestros fondos de equity a pesar del retroceso de diciembre. Altex Momentum +16,85% en 2024, Altex Quality +25,96%, Altex Prudent Growth +11,69% y sólo nuestro fondo de volatilidad cierra en negativo, -7,54%. En diciembre, los resultados mensuales fueron más contenidos en Big Caps (Altex Quality –1,84%) que en All Caps (Altex Momentum –5,95%) o en Mid Caps (Altex P. Growth – 7,48%). La volatilidad subió de forma intermitente erosionando la rentabilidad de Altex Tactical en –6,92%.

En general el año ha sido constructivo por la alineación de buenas noticias en los 3 agentes que más influyen en el mercado: Empresas, Reserva Federal y Gobierno americano.

Las empresas han ido dando resultados positivos y buenas expectativas de crecimiento, especialmente en el ámbito tecnológico. La Reserva Federal ha ido mostrando cada vez más confianza en el control sostenible de la inflación sin necesidad de provocar una recesión. Respecto del gobierno americano, por otro lado, se espera que cambie de rumbo tras la elección de Trump, favoreciendo bajadas de impuestos, menor regulación y mayor disciplina en el déficit fiscal.

Todo ello culminó en las fuertes subidas de noviembre en las que participaron los segmentos que más atrás se habían quedado como Small y Mid caps, banca regional americana y bonos gubernamentales.

En diciembre, sin embargo, hubo un catalizador que provocó un retroceso en la tendencia. Tanto optimismo reavivó los temores de la FED ante un repunte en la inflación. Mantuvo la bajada de tipos esperada, pero endureció el discurso y enfrió las expectativas de futuras bajadas. El mercado a partir de ese momento iba a fijarse en el dato de empleo, como alerta temprana de inflación de salarios y, por tanto, reacción dura de la FED.

La consecuencia ha sido un retroceso del impulso de noviembre especialmente en Small & Mid Caps, y renta fija de media y larga duración, y un repunte de la volatilidad. La zona de máximos del mercado tampoco ayuda a tranquilizar a los inversores, que pretenden anticipar un movimiento de mercado de difícil predicción. La excepción ha sido el USD, fuerte en noviembre y también fuerte en diciembre.

Mercado:

En diciembre, el S&P 500 bajó -2,50%, Dow Jones industrial –5,27% y MSCI World –3,50%. Sorprendieron al alza Nasdaq 100 +0,39% y Europa +1,91%. Nasdaq impulsado por las grandes tecnológicas, en especial Tesla +17% y Alphabet +12%, y Euro stoxx 50, por movimiento contrarian al de noviembre.

Por tamaño de empresa, Big Caps +0,38% (XLG), Mid Caps +-7,28% (MID) y Small Caps –9,32% (VIOO). Fuerte dispersión a favor de las grandes en el mes. También ha sido un movimiento fuertemente inverso al de noviembre.

Por factores, cedieron más aquellos con menor presencia de las grandes tecnológicas. Growth grandes –0,06% vs Value grandes –7,34%. Fue destacable también la caída en valores defensivos, -8,22% en acciones de alto dividendo.

En emergentes, China recuperó (Hang Seng +3,28%) mientras que Brasil e India prolongaban su caída (-4,28% y –3,91%, resp.)

El USD continuó subiendo contra el Euro (+2,17%). Cerrando el EURUSD el año en 1,0355, muy por debajo del soporte de 1,05 que venía truncando el ascenso del USD.

La Fed bajó tipos el 18 de diciembre hasta el 4,5% (banda superior) y el tipo del 10 años americano, esta vez sí hizo más caso al endurecimiento del tono de la FED, acusando los temores de inflación y cerrando el año en el 4,57%.

A pesar de la caída que esto provoca en bonos y activos correlacionados, la curva de tipos se desinvirtió también entre el 3 meses y 10 años el 12 de diciembre. Por tanto, ahora tenemos una curva de tipos que fomenta el crecimiento de la economía, no como en 2022, que lo frenaba. Los bruscos cambios que estamos viendo en los precios de los bonos han traído cierta inestabilidad y es probable que continúe un tiempo, aunque no es razón suficiente para tomar posiciones demasiado defensivas.

Perspectiva:

La corrección de diciembre parece buena oportunidad para incrementar posiciones en activos de riesgo con buena perspectiva de crecimiento futuro. En nuestros fondos siempre contamos con la alerta que nos proporciona DIPS, que actuará como protección en caso de crisis bajista.

Lo que hemos vivido en diciembre es una corrección moderada como las 7 que se han producido desde 2022. Siempre tenemos que estar atentos a cuál será la que se transforme en mercado bajista pero nunca anticipar sin confirmación de mercado.

El mundo sigue creciendo y las empresas con él. Las políticas que podemos esperar de Trump no son precisamente bajistas así que mejor seguir dentro de mercado con gestión activa y disciplina para continuar con las estrategias que ofrecen el mejor binomio rentabilidad-riesgo.

Cerramos el comentario de diciembre celebrando la buena noticia de que Altex ha quedado primera en el concurso de Rankia Pro tanto en la categoría de Renta Variable Activa +22,15% como en la de Renta Fija Activa, +14,75%. (Un ranking puramente objetivo que sólo mide la rentabilidad de las carteras entre 28 gestoras participantes.) Gracias Rankia Pro por la organización del concurso y al resto de participantes por exponer sus mejores ideas en un entorno muy difícil para la gestión activa.

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Noviembre 2024 – Rentabilidad histórica de nuestros fondos

Altex Partners — Tue, 10 Dec 2024 21:00:00 +0000

FONDOS	MTD	YTD	12 meses	5Y acum
Altex Momentum	9,54%	24,24%	32,16%	56,76%
Altex Quality	13,16%	28,31%	34,11%	79,03%
Altex Prudent Growth	14,82%	20,72%	31,00%	64,99%
Altex Tactical	2,79%	-0,67%	N/A	N/A

Este mes los números deslumbran. Récord histórico de rentabilidad mensual en Altex Prudent Growth (+14,82%). Segundo mejor mes en Altex Quality (+13,16%) y también segundo mejor mes de su larga historia en Altex Momentum (+9,54%). Éstos dos últimos sólo alcanzaron una rentabilidad superior en abril de 2020, el primer mes de recuperación post Covid. Sin embargo, este mes tan espectacular ha tenido lugar con el mercado en máximos, lo que ha hecho que muchos gestores hayan ido con riesgo insuficiente al evento más importante del año: las elecciones americanas.

Rotamos muy a tiempo hacia compañías más pequeñas y sectores más cíclicos gracias a nuestros motores de selección de acciones y mantuvimos posiciones largas en dólar americano de acuerdo con nuestra estrategia de tendencia en EURUSD.

Nuestra estrategia de cobertura DIPS cerró prácticamente plana en el mes (+10bps en Altex Momentum, -5bps en Altex Quality y –4bps en Altex P. Growth).

La gestión activa basada en estrategias en las que cada vez minimizamos más la intervención humana ha permitido superar este mes tanto a índices como al resto de gestores activos.

Nos hemos colocado en primera posición en el concurso de Rankia tanto en renta variable activa (+25,46% en el año) como en renta fija activa (+16,52% en el año) y nos han dado el reconocimiento de Gestor del Mes, por nuestra trayectoria y continua innovación en los procesos de inversión.

Es un mes para enmarcar y cerraremos un año 2024 espectacular pero el objetivo que perseguimos no son los premios ni el reconocimiento: Nuestro objetivo sigue siendo entregar la mayor rentabilidad posible a un rango cada vez más amplio de inversores.

El volumen de nuestros fondos sigue creciendo (170 millones de euros aprox) y el número de inversores también. Los fondos se pueden suscribir a través de todas las plataformas importantes y este mes hemos recibido la noticia de que un gran banco internacional con fuerte presencia en España nos ha incluido en su focus list (lista de fondos recomendados). Muy agradecidos por su confianza y la de todos los inversores que nos acompañan en este viaje. Seguiremos trabajando cada día para maximizar la rentabilidad en cada uno de los segmentos en los que operamos: All Caps (Altex Momentum), Big Caps (Altex Quality), y Mid Caps (Altex P. Growth).

Mercado:

En noviembre el mercado ha venido marcado por las elecciones americanas. El S&P 500 subió +5,73% en el mes, Nasdaq 100 +5,23%, Europa se queda atrás con un Eurostoxx 50 cediendo -0,48%.

Por tamaño de empresa, las Small Caps americanas subieron +10,90%, Mid Caps +8,66% y Big Caps +5,40%.

Por factores, mejor Growth que Value y mejor Quality que Low Vol equities, pero se vio más diferencia por tamaño de compañía que por factor.

Los países emergentes sufrieron: China –4,40%, Brasil –3,12% e India –0,07%.

El USD se apreció fuertemente contra el Euro (+2,88%) y, en general, contra todas las divisas (DXY +1,82%) a excepción del Yen (-1,53%).

La Fed bajó tipos el 7 de noviembre hasta el 4,75% (banda superior) y el tipo del 10 años americano comenzó subiendo hasta el 4,5% intra-mes para acabar cerrando en 4,18% a 29 de noviembre. Es decir que, a pesar de las dudas sobre la inflación, el precio del bono a 10 años se apreció, reflejando la expectativa contraria.

Las actas de la Fed vinieron a confirmar la confianza de los miembros en que la senda de control de la inflación no revertirá y que esperan poder seguir bajando tipos gradualmente. La curva entre el 3 meses y 10 años americana permanece invertida y tendrá que corregirse a futuro. (Por ahora parece que lo hará más por bajada de tipos que por subida del rendimiento del bono a 10 años).

En EEUU la perspectiva sigue siendo positiva, con crecimiento superior al resto del mundo desarrollado e inflación también ligeramente superior.

En Europa el panorama es algo más gris. Poco crecimiento y poca inflación. Alemania acusa su dependencia energética y el desplome de su sector automovilístico por la creciente competencia en EEUU y China. La guerra de Ucrania y la victoria de Trump obligará a desviar recursos a defensa en detrimento de otros sectores más productivos. En el sur de Europa seguimos gozando de las mieles del final de ciclo, que favorece el turismo y el consumo pero la fiesta no durará si el norte de Europa no recupera el tono.

Perspectiva:

La victoria de Trump tiene implicaciones importantes para los mercados de activos financieros.

Bajará impuestos a personas físicas y empresas, aunque en esa área hizo la mayor parte en su legislatura anterior. Eso es bueno para el crecimiento económico.

Subirá impuestos a la importación, especialmente a los productos que compiten con sectores importantes en EE UU como el automovilístico, alimentación o instrumentación médica, con aranceles a China, Europa y Méjico. También pondrá aranceles a Canadá, de quien importan petróleo y materias primas como madera, aluminio y uranio. Todos productos imprescindibles en construcción, industria y energía.

Esto amenaza el control de la inflación, aunque hay tres factores de las políticas de Trump que contribuirán a reducirla:

Menos regulación: esto fomenta la competencia y la innovación, y no hay mejor mecanismo para reducir la inflación que una mayor liberalización del mercado que aumente la oferta de productos y servicios para que el consumidor tenga opciones más baratas a su alcance.

Reducción del gasto público: con menos gasto público el gobierno reducirá su demanda de trabajadores en favor del mercado privado, que tendrá acceso a un mercado laboral con más oferta y precios más comedidos. Un menor gasto público hará también que el impulso de la inversión vuelva al sector privado, favoreciendo el crecimiento de los proyectos más rentables y eficientes.

Un dólar más fuerte: El menor déficit exigirá menor expansión monetaria y el dólar se fortalecerá, lo que permitirá a los americanos abaratar sus exportaciones y compensar la subida de aranceles.

De cara a 2025 seguimos con un planteamiento alcista, con carteras más balanceadas por factor y por tamaño de empresa, y preparados para reaccionar rápidamente, con nuestro sistema de cobertura DIPS, ante las caídas que se puedan producir. La recesión que se esperaba no llegó e hicimos muy bien en escuchar más al mercado que a los grandes estrategas financieros que tan rara vez aciertan. Seguiremos perfeccionando nuestros sistemas y estrategias para aprovechar al máximo lo que los mercados líquidos nos puedan ofrecer.

Desde Altex os deseamos una ¡muy feliz Navidad e inicio de 2025! Disfrutad de las vacaciones con familia y amigos que nosotros estaremos vigilando las inversiones por vosotros.

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Julio 2023 – Sigue el rally y más nervios en los que aún no lo han comprado

Altex Partners — Mon, 07 Aug 2023 16:29:49 +0000

En el mes:

Sigma Fund Real Return +1,14% (+14,31% YTD)

Sigma Fund Prudent Growth +1,49% (+24,28% YTD)

Sigma Fund Quality Stocks +1,98% (+26,53% YTD)

mientras que el MSCI World termina en +2,45% en EUR, (+14,57% YTD en EUR).

Mercado:

Julio ha sido un mes de continuación del rally de junio a pesar de unos datos económicos mixtos que empiezan a acusar la subida de tipos de interés. Empezó el mes con el ISM Manufacturing PMI en 46 vs 47,2 esperado, en clara zona de contracción económica, a la intención de compra de los industriales encuestados. Animaron el mercado los datos de empleo (desempleo en el 3,6% en línea con lo esperado) y PMI de servicios 54,4 vs 54,1, en zona de expansión económica. Mientras el empleo aguante y siga habiendo demanda de servicios, la recesión tendrá que esperar.

La inflación de junio en EEUU, publicada el 12 de julio, se mantuvo contenida en el 0,2% mensual para Core y total, 3,1% anual para el CPI total pero estamos comparando con el pico alcanzado el año pasado así que no es un dato para confiarse aún. En la zona Euro, la inflación se situó en el 5,5% anual, en Reino Unido en +7,9%. Se nota que en Europa hemos sido más lentos a la hora de subir tipos y la inflación está tardando más en ceder.

La fortaleza económica llevó a la FED a subir 0,25 más los tipos en su reunión del 26 de julio hasta el 5,50%, un nivel no visto desde enero de 2001. El Banco Central Europeo acompañó con 0,25 de subida en su reunión del 27 de julio hasta situar los tipos de interés en 4,25% y la facilidad de depósito en 3,75%. Para ver un nivel así tan sólo hay que retroceder a octubre de 2008, cuando Europa aún creía que la crisis financiera era un problema americano y que la banca europea era inmune a la burbuja inmobiliaria.

En resumen, empleo fuerte, servicios fuertes, inflación alta aún, tipos al alza y señales de ralentización en algunos sectores pero no lo suficiente para hacer cambiar de rumbo a los bancos centrales. Esta podría haber sido la última subida de la FED y penúltima del BCE pero todo depende de la resistencia del empleo y los servicios. Los salarios sí que empiezan a contenerse y eso podría ayudar a un aterrizaje suave, que es lo que por ahora tenemos.

Índices de bolsa muy positivos en el mes, esta vez con fuerte recuperación de small caps (Russell 2000 +6.06% vs Russell 1000 +3,19%). S&P 500 +3,77%, Nasdaq 100 +3,81%, Eurostoxx 50 +1,64%. Fuerte recuperación de China FXI +11.88%, aunque aún sigue en zona muy frágil.

Por factores, Big Cap Growth IWF +3.97%, Big Cap Value +3.52%, en Small Caps: Growth +4,69%, Value +7,41%. Se queda más atrás en el mes el factor Low Vol Equities (+0,73%). En zona media, Quality +3,07%, Momentum +2,62%.

En sectores americanos: fuerte recuperación de Regional Banks +19,25% y de Oil and Gas Exploration +11,02%. En el lado más negativo Telecom, -5.25%.

Nuestros fondos:

Nuestras acciones (en divisa local) de la estrategia Momentum suben +0,28% en el mes, las acciones de la estrategia Growth +2,51%, y las de la estrategia Quality +3,06%.

La estrategia de Tactical, basada en nuestro termómetro de riesgo, se anota +3,15% en el mes. El termómetro se ha mantenido en terreno invertible todo el mes.

El sistema Trend following que aplicamos en Real y Prudent para cortos no se ha activado en ningún momento. Seguimos con el mínimo de cobertura estructural en Prudent Growth que iniciamos en el mes pasado.

El EURUSD subió durante el mes +0,80%, que pudimos aprovechar con coberturas de USD en Real y Prudent Growth. En este activo hemos desarrollado una estrategia de momentum que nos permitirá optimizar las entradas y salidas en futuros de EURUSD para cubrir el riesgo USD tácticamente y sólo cuando identifiquemos una tendencia alcista de Euro suficientemente sólida. El EURUSD se mantiene en tendencia bajista desde julio de 2008, con fuertes rebotes alcistas para volver a caer después. Veremos si la bajada de calificación de Fitch al rating de la deuda a largo plazo de EEUU el 1 de agosto (de AAA a AA+) supone un cambio de tendencia de mayor duración. Con esta estrategia nuestros cortos de USD esperamos se conviertan en un contribuidor neto a la rentabilidad de Real y Prudent. Quality por ahora no incluye coberturas de ningún tipo pero dado el buen rendimiento de las estrategias que hemos desarrollado esperamos poder incluirlas en los próximos meses.

De cara a los próximos meses, mismo mensaje que el mes anterior, esperamos cierta contención en las subidas y quizá algún retroceso que probablemente sirva para llamar a las compras de los que siguen fuera de mercado. Pero como siempre, seguiremos fiándonos más de nuestros indicadores y estrategias de gestión probadas que de lo que podamos especular sobre el futuro próximo.

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